5月11日，国家统计局发布4月份全国CPI（居民消费价格指数）数据，4月份，全国居民消费价格同比上涨0.9%，涨幅较3月扩大0.5个百分点。

此外，值得注意的是，4月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨6.8%，涨幅创2017年11月以来新高。

消费复苏推动CPI继续上行

从结构上看，4月份，食品价格同比下降0.7%，降幅与3月相同，影响CPI下降约0.14个百分点；非食品价格同比上涨1.3%，涨幅比3月扩大0.6个百分点，影响CPI上涨约1.05个百分点。食品中，猪肉价格同比下降21.4%，降幅比上月扩大3.0个百分点。非食品中，飞机票、汽油和柴油价格同比涨幅均在20%以上。

民生银行首席研究员温彬表示，在非食品价格上涨带动下，4月不包括食品和能源的核心CPI涨幅扩大0.4个百分点至0.7%，为去年7月以来的最高，印证了CPI的结构性上涨特征。

“据测算，在4月份0.9%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0.1个百分点；新涨价影响约为0.8个百分点，比3月回落0.2个百分点。”董莉娟说。

财信证券首席经济学家伍超明指出，除了翘尾因素和服务类价格上涨外，大宗商品价格上涨已经给国内部分消费品带来涨价效应。不过由于我国产业链完整、供给充足以及需求端仍处于恢复过程，上游价格上涨对下游的传导较为有限。他预计二季度CPI将继续走高，均值超过1%。

展望后期，英大证券研究所所长郑后成认为，5月CPI同比增速大概率还将继续上行。

申万宏源宏观分析师秦泰认为，CPI中肉类价格持续回落带动食品价格走低，一定程度上抵消了PPI向CPI制成品价格传导所导致的CPI推升效应，但若PPI持续高位，可选消费需求仍将不可避免地受到抑制。预计CPI二季度同比上涨1.4%，四季度上行至1.9%左右，全年同比均值料在1.2%。

预计二、三季度PPI会见顶

从同比看，PPI上涨6.8%，涨幅比上月扩大2.4个百分点，涨幅较3月加快2.4个百分点，创2017年11月来新高。

关于PPI上涨背后的主要原因，温彬分析称，4月PPI同比涨幅超预期是基数效应、大宗商品价格上涨、全球运输价格上升等因素叠加的结果。基数方面，去年同期PPI正处于持续下探期，4月同比下降3.1%，降幅较前值扩大1.6个百分点，形成了较低基数。而去年5月PPI同比下降至3.7%的近期最低点，预示着基数效应仍将推升下月PPI同比涨幅。

董莉娟分析称，4月，国内工业生产稳定恢复，铁矿石、有色金属等国际大宗商品价格上行，生产领域价格继续上涨。

对于未来走势，国盛证券研究所首席固定收益分析师杨业伟表示，未来两个月，基数效应叠加大宗商品价格环比快速增长，PPI同比会继续快速攀升，预计今年PPI同比涨幅最高可在7%以上。

他表示，因为价格上涨原因以输入性和上游限产为主，并非内需驱动，同时终端消费价格并不强，因而货币政策暂时不会进行应对。

伍超明认为，二季度PPI同比涨幅破七概率较高。一方面，翘尾因素在5、6月处于全年高位；另一方面，在全球流动性宽松和疫苗接种提速叠加影响下，二季度国内外需求有望共振，PPI新涨价因素可能增多。

中金固收团队则表示，PPI分行业看，采掘拉动、中下游偏弱，PPI环比收窄，似乎有见顶趋势。上游价格过快上涨也会挤压下游利润，下游放缓可能最终会拖累上游，导致PPI环比见顶。预计二、三季度PPI的环比和同比会见顶。历史上看，PPI与CPI剪刀差走向历史极端，可能会收敛。

看好周期相关行业

粤开证券研究院首席宏观分析师罗志恒认为，本轮国内大宗商品上涨受到流动性充裕和需求复苏的推动，但年初以来大宗商品持续暴涨的根本原因在于供给端的收缩。

“总体来看，大宗商品牛市尚未结束，但大宗商品价格全面持续上涨动能有限，不同品种走势将分化。”罗志恒表示，大宗商品短期内仍将趋势性上涨，但斜率或将放缓。

太平洋证券指出，淡化指数，PPI上行阶段继续看好周期相关行业，盈利高增长的行业依然是最好的避险方向。