由大妈重仓某医药股说起

前段时间有个财经新闻很火：大连一大妈2008年买了5万块的某长春医药股票，因常年在国外已经忘记密码，如今回来到开户营业部重置密码，突然发现如今账户市值已经达到500多万元。

不得不说，这位大妈能在过去十几年里在一只票上能赚这么多有很大的运气成份，如果这位投资者2008年买了中石油之类的股票，现在估计欲哭无泪了。所以，对于投资者来说，长期投资的话，选择一个好的赛道是非常重要的。从全球来看，能诞生较多大牛股的好赛道主要是消费、医药和科技。其中，医药作为长期确定性成长的行业，一直是投资的好赛道。随着国内居民消费能力的提升以及知识结构、认知水平的提升，产品以及服务的渗透率以居民的支付能力都在持续的提升中，医药行业的相关龙头企业也有着更为广阔的增长空间。

当然投资医药行业需要面对的问题之一就是医药板块整体估值不便宜，我们也看到市场多数时间里也愿意给确定性更高的医药优质龙头公司更高的估值溢价。但是如果投资者选错投资标的，买得过贵，本身的估值溢价已经完全透支未来的成长空间，那将会很麻烦，所以在医药行业中投资的专业度尤为重要。

好在随着技术的革新，企业盈利空间在不断提升，医药板块的估值压力也正被渐进消化。近期，随着一些标杆性公司陆续发布超预期一季报业绩，医药板块出现反弹，而资金的大幅回流或将为板块赢得更多上涨预期。

投资医药？关注这位冠军基金经理

医药股作为资本市场中的一棵公认的未来常青树，成为多数投资者资产配置中的优质选择。刚刚也提到，医药行业的投资，尤其重视专业度。因此，专业的事由专业的人来做，医药投资时，选优秀的医药行业出身的专业基金经理管理的基金，比投资者直接下场盲目购买医药股要好太多。

而提到医药主题基金时，就不得不提到博时医疗保健这只我一直持续关注的优质基了。作为一只2019年的医药主题冠军基，这只基金近2年回报保持在同类的前2%，2019、2020年每年的回报都超过84%。而今年以来，这只基金也能逆市获取9.11%的收益。这样的业绩，足以证明基金经理出众的投资能力。（数据来源：天天基金网，数据截止时间2021年4月28日）

作为博时医疗保健的基金经理，葛晨一直秉持着低调内敛而又不失锋芒的行事风格。毕业于南京大学生物学硕士的他，2012年毕业后即加入博时基金，对于医药方面的研究一直充满热情，勤奋而专注的他， 2018年接手管理博时医疗保健基金，很快便向市场证实了自己的实力。当前，葛晨共管理博时医疗保健行业混合、博时健康成长主题、博时创新经济3只公募基金，管理总规模一度增长至近百亿。

不止是医药：能力圈不断拓展

说到基金经理，我们必须关注一下基金经理的投资思路和投资理念。葛晨认为，“用最朴素的眼光看，投资就是让资产保值增值。对于基金经理来说，投资是一门手艺活，靠这门手艺来吃饭。我们要做的是多做积累，随着时间的推移，让自己的积淀更厚一些，让自己的手艺更精进。”

关于投资的手艺，葛晨偏向于自下而上选定大方向，同时也注重自下而上左侧挖掘个股机会。具体在选股过程中，葛晨会寻找不同行业背后的驱动力，观察经济发展趋势背后哪些驱动因素占上风，自上而下基于驱动力去划分投资主线，再在其中挑选出最具竞争力、估值也合理的公司。在葛晨看来，只有以长期维度自上而下地筛选出符合社会发展趋势的行业，才能在其中寻找出最有竞争力的细分赛道、优质公司，最终在跑赢指数的基础上创造更大的超额收益。

选股时，葛晨会用白马黑马组合搭配，力争跑出Alpha。具体来说，葛晨会用6成左右的仓位来配置白马股来力争跑赢业绩基准，同时用2成左右仓位来配置黑马以力争获取超额收益。所以我们看到葛晨的投资组合赛道布局相对均衡的同时， 还能呈现出快速响应市场、操作灵活的特点。例如在新冠疫情爆发后，显著加大了对疫情受益标的的配置。2020年年底则加快了对连锁医疗、创新药、CXO的三大核心赛道的配置比例。

从葛晨管理的基金持仓我们可以看出，其持股集中度较高，持股集中度经常在50%以上，多数时间高于同类基金平均水平。同时，葛晨的换手率不算低，在3-4倍。整体来说，葛晨属于持股集中度偏高+换手率不低的敢下重注且常主动出击找机会的选手。从基金仓位和风格维度看，葛晨基本属于仓位不择时+风格不择时的巍然不动型选手。

另外值得关注的就是，葛晨的投资圈已经不仅仅限于医药股投资，可以说葛晨的能力圈在不断扩圈中。这一点从他管理的博时创新经济的投向就可以看出。博时创新经济在今年一季度末除了持有部分医药股外，还持有腾讯这样的互联网公司，也持有卓胜微这样的芯片股，也持有宁德时代这样的新能源领域龙头和中国中免这样的白马股。现在的葛晨已不止于一个医药主题“捕手”，他正成长为关注宏观周期，掘金消费内需、数字经济、产业升级三大赛道的复合型基金经理。

后市观点：人少的地方风景独好

那么，现在葛晨是如何看待当前市场的呢？葛晨认为市场正在回归理性，目前市场环境处在由流动性推升和相对收益的头部效应催生的头部公司极致行情的退散期，市场风格切换，赚快钱和估值波动的时期或已过去，大的方向是回归理性、回归价值、回归正常。对于医药板块的高估值问题，葛晨坦言现在目前市场的估值的确不便宜，所以投资选股时更要观察公司盈利的增长和估值能否匹配，对于估值高的公司需要用时间来换取空间。

对于今年的市场机会，葛晨认为现在市场风格切换，从经济本身来看还是向好的，股市是经济的晴雨表，短期恐慌情绪后，市场上的投资方向会慢慢回归正常，今年依然会有结构性机会。葛晨认为，“站在当前这个时间点，科技创新、消费升级、医药国际贸易这三个方向并不会随着市场的波动涨跌而变化。主要是过去3年里面选出来的赛道、方向是对的，如果是错的话也不会有那么强的市场共识，只是说后续大家的精力会往中小市值这边偏得多一些，之前确实都没人看这一块了。”

事实上他的操作思路在今年的一季报中也有所体现，在季报中葛晨说：

1、在年前适当降低了仓位，并且在年后核心资产和新发爆款基金的正循环已经出现松动的情况下，减持了更多估值泡沫严重的标的。

2、对于今年的市场走势，葛晨认为市场过去几年选择出来的方向，其产业趋势和基本逻辑没有问题，只是估值需要盈利消化的时间太长，且由于增量资金的规模因素导致在市值因子上往龙头大市值公司偏离的太多。接下来一段时间的方向，在于重新将估值权重提升，并且加大在中小市值以及新股次新股上的研究，机会往往在这类被大家忽视或者研究不充分的板块中。

最后，拟由葛晨管理的博时健康生活混合型证券投资基金（基金代码：A类012086，C类012087）将于5月11日在各代销渠道正式上线，大健康作为全民关注、与14亿人口均紧密相关的风口行业，机会多、胜率高，搭配上优质的基金经理，这个产品投资者可以重点关注。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资意见。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，历史业绩不代表未来，市场有风险，投资须谨慎。