新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月30日，延安必康（维权）发布2020年年度报告，审计意见为无保留加说明段意见。

报告显示，公司2020年全年营业收入为69.53亿元，同比下降25.47%；归母净利润为-10.43亿元，同比下降534.95%；扣非归母净利润为-9.68亿元，同比下降1237.62%；基本每股收益-0.6804元/股。

公司自2010年4月上市以来，已经现金分红8次，累计已实施现金分红为4.41亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对延安必康2020年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为69.53亿元，同比下降25.47%；净利润为-10.28亿元，同比下降490.03%；经营活动净现金流为-3120.07万元，同比下降118.94%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为57.36%，10.45%，-25.47%，变动趋势持续下降。

项目201812312019123120201231营业收入（元）84.47亿93.29亿69.53亿营业收入增速57.36%10.45%-25.47%

• 营业收入增速大幅低于行业均值。报告期内，营业收入同比下降25.47%，低于行业均值-3.72%，行业偏离度超过50%。

项目201812312019123120201231营业收入（元）84.47亿93.29亿69.53亿营业收入增速57.36%10.45%-25.47%营业收入增速行业均值22.33%10.51%-3.72%

• 归母净利润大幅下降。报告期内，归母净利润为-10.4亿元，同比大幅下降534.96%。

项目201812312019123120201231归母净利润（元）4.04亿2.4亿-10.43亿归母净利润增速-54.72%-40.7%-534.96%

• 归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，归母净利润同比下降534.96%，低于行业均值15.96%，偏离行业度超过50%。

项目201812312019123120201231归母净利润（元）4.04亿2.4亿-10.43亿归母净利润增速-54.72%-40.7%-534.96%归母净利润增速行业均值-25.25%-3.93%15.96%

• 扣非归母净利润大幅下降。报告期内，扣非归母净利润为-10.4亿元，同比大幅下降524.64%。

项目201812312019123120201231扣非归母利润（元）3.06亿2.46亿-10.43亿扣非归母利润增速-59.83%-19.89%-524.64%

• 扣非归母净利润增速大幅低于行业均值。报告期内，扣非归母净利润同比下降524.64%，低于行业均值31.68%，偏离行业度超过50%。

项目201812312019123120201231扣非归母利润（元）3.06亿2.46亿-10.43亿扣非归母利润增速-59.83%-19.89%-524.64%扣非归母利润增速行业均值-3.56%-33.84%31.68%

• 近三年净利润首次亏损。报告期内，净利润出现负数，为-10.3亿元。

项目201812312019123120201231净利润（元）4.26亿2.64亿-10.28亿

结合经营性资产质量看，需要重点关注：

• 应收账款增速高于行业均值，营业收入增速低于行业均值。报告期内，应收账款较期初变动9.59%高于行业均值-89.33%，营业收入同比变动-25.47%低于行业均值-3.72%。

项目201812312019123120201231营业收入增速57.36%10.45%-25.47%营业收入增速行业均值22.33%10.51%-3.72%应收账款较期初增速36.6%38.6%9.59%应收账款较期初增速行业均值-34.28%-50.13%-89.33%

• 应收账款/营业收入高于行业均值。报告期内，应收账款/营业收入比值为63.2%，高于行业均值23.79%。

项目201812312019123120201231应收账款（元）28.93亿40.1亿43.95亿营业收入（元）84.47亿93.29亿69.53亿应收账款/营业收入34.25%42.98%63.2%应收账款/营业收入行业均值21.19%24.01%23.79%

• 应收账款/营业收入比值持续增长。近三期年报，应收账款/营业收入比值分别为34.25%、42.98%、63.2%，持续增长。

项目201812312019123120201231应收账款（元）28.93亿40.1亿43.95亿营业收入（元）84.47亿93.29亿69.53亿应收账款/营业收入34.25%42.98%63.2%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为4亿元、1.6亿元、-0.3亿元，持续下降。

项目201812312019123120201231经营活动净现金流（元）4.03亿1.65亿-3120.07万

• 经营活动净现金流/净利润比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值0.03低于行业均值1.59，盈利质量弱于行业水平。

项目201812312019123120201231经营活动净现金流（元）4.03亿1.65亿-3120.07万净利润（元）4.26亿2.64亿-10.28亿经营活动净现金流/净利润0.950.620.03经营活动净现金流/净利润行业均值1.170.831.59

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为0.95、0.62、0.03，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目201812312019123120201231经营活动净现金流（元）4.03亿1.65亿-3120.07万净利润（元）4.26亿2.64亿-10.28亿经营活动净现金流/净利润0.950.620.03

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为19.26%，同比下降12.3%；净利率为-14.79%，同比下降623.3%；净资产收益率（加权）为-10.65%，同比下降536.48%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为25.39%、21.96%、19.26%，变动趋势持续下降。

项目201812312019123120201231销售毛利率25.39%21.96%19.26%销售毛利率增速-27.05%-13.53%-12.3%

• 销售毛利率大幅低于行业均值。报告期内，销售毛利率为19.26%，低于行业均值54.81%，行业偏离度超过50%。

项目201812312019123120201231销售毛利率25.39%21.96%19.26%销售毛利率行业均值50.37%55.31%54.81%

• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为5.04%，2.83%，-14.79%，变动趋势持续下降。

项目201812312019123120201231销售净利率5.04%2.83%-14.79%销售净利率增速-69.95%-43.96%-623.3%

• 销售毛利率低于行业均值，销售净利率高于行业均值。报告期内，销售毛利率为19.26%低于行业均值54.81%，销售净利率为-14.79%高于行业均值-472.87%。

项目201812312019123120201231销售毛利率25.39%21.96%19.26%销售毛利率行业均值50.37%55.31%54.81%销售净利率5.04%2.83%-14.79%销售净利率行业均值-398.91%-537.72%-472.87%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为-6.56%，三个报告期内平均值低于7%。

项目201812312019123120201231投入资本回报率2.44%1.42%-6.56%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-4.3亿元，同比下降92.1%。

项目201812312019123120201231资产减值损失（元）-4.21亿-2.26亿-4.33亿

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为54.07%，同比下降3.25%；流动比率为0.9，速动比率为0.81；总债务为56.48亿元，其中短期债务为39.32亿元，短期债务占总债务比为69.62%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 流动比率较低。报告期内，流动比率为0.9低于行业均值3.16，流动性有待加强。

项目201812312019123120201231流动比率（倍）0.630.790.9流动比率行业均值（倍）2.572.693.16

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为7.7亿元，短期债务为39.3亿元，广义货币资金/短期债务为0.2，广义货币资金低于短期债务。

项目201812312019123120201231广义货币资金（元）21.89亿10.23亿7.71亿短期债务（元）58.4亿54.7亿39.32亿广义货币资金/短期债务0.370.190.2

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为7.7亿元，短期债务为39.3亿元，经营活动净现金流为-0.3亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

项目201812312019123120201231广义货币货币资金+经营活动净现金流（元）25.92亿11.88亿7.4亿短期债务+财务费用（元）60.82亿60.02亿44.83亿

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.09，现金比率低于0.25。

项目201812312019123120201231现金比率0.230.090.09

• 经营活动净现金流/流动负债比值低于行业均值。报告期内，经营活动净现金流/流动负债比值为-0，低于行业均值0.13。

项目201806302019063020200630经营活动净现金流（元）4926.31万-7.27亿2.5亿流动负债（元）34.06亿86.99亿93.64亿经营活动净现金流/流动负债0.01-0.080.03经营活动净现金流/流动负债行业均值0.210.180.13

• 经营活动净现金流/流动负债比值持续下降。近三期年报，经营活动净现金流/流动负债比值为分别为0.04、0.01、-0，持续下降。

项目201806302019063020200630经营活动净现金流（元）4926.31万-7.27亿2.5亿流动负债（元）34.06亿86.99亿93.64亿经营活动净现金流/流动负债0.01-0.080.03

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值高于行业均值。报告期内，总债务/净资产比值为62.82%高于行业均值36.95%。

项目201812312019123120201231总债务（元）69.63亿72.22亿56.48亿净资产（元）95.84亿107.71亿89.91亿总债务/净资产行业均值36.95%36.95%36.95%

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期年报，广义货币资金/总债务比值分别为0.31、0.14、0.14，持续下降。

项目201812312019123120201231广义货币资金（元）21.89亿10.23亿7.71亿总债务（元）69.63亿72.22亿56.48亿广义货币资金/总债务0.310.140.14

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为7.1亿元，短期债务为39.3亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.383%，低于1.5%。

项目201812312019123120201231货币资金（元）13.55亿9.64亿7.1亿短期债务（元）58.4亿54.7亿39.32亿利息收入/平均货币资金1.23%0.35%0.38%

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为3.1亿元，较期初变动率为96.67%。

项目20191231期初预付账款（元）1.6亿本期预付账款（元）3.14亿

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长96.67%，营业成本同比增长22.89%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目201812312019123120201231预付账款较期初增速23.47%-11.89%96.67%营业成本增速80.08%15.53%-22.89%

• 其他应收款占比较高。报告期内，其他应收款/流动资产比值为17.19%，高于行业均值2.23%。

项目201812312019123120201231其他应收款（元）6673.33万28.48亿13.43亿流动资产（元）60.2亿91.34亿78.15亿其他应收款/流动资产1.11%31.19%17.19%其他应收款/流动资产行业均值2.11%3.23%2.23%

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为17.1亿元、3.9亿元、1.3亿元，公司经营活动净现金流分别4亿元、1.6亿元、-0.3亿元。

项目201812312019123120201231资本性支出（元）17.12亿3.92亿1.27亿经营活动净现金流（元）4.03亿1.65亿-3120.07万

• 资金协调性亟需加强。报告期内，公司营运资金需求为13.4亿元，营运资本为-8.5亿元，企业经营活动和投资活动均存在资金缺口，公司现金支付能力为-21.9亿元。

项目20201231现金支付能力（元）-21.86亿营运资金需求（元）13.36亿营运资本（元）-8.5亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为1.65，同比下降38.78%；存货周转率为7.34，同比下降26.99%；总资产周转率为0.32，同比下降23.71%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款周转率大幅低于行业均值。报告期内，应收账款周转率1.65低于行业均值6.34，行业偏离度超过50%。

项目201812312019123120201231应收账款周转率（次）3.372.71.65应收账款周转率行业均值（次）7.066.86.34

• 应收账款周转率持续下降。近三期年报，应收账款周转率分别为3.37，2.7，1.65，应收账款周转能力趋弱。

项目201812312019123120201231应收账款周转率（次）3.372.71.65应收账款周转率增速-1.24%-19.82%-38.78%

• 存货周转率持续下降。近三期年报，存货周转率分别为10.05，10.05，7.34，存货周转能力趋弱。

项目201812312019123120201231存货周转率（次）10.0510.057.34存货周转率增速18.89%-0.02%-26.99%

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为14.04%、16.42%、22.45%，持续增长。

项目201812312019123120201231应收账款（元）28.93亿40.1亿43.95亿资产总额（元）206.11亿244.15亿195.73亿应收账款/资产总额14.04%16.42%22.45%

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.42，0.41，0.32，总资产周转能力趋弱。

项目201812312019123120201231总资产周转率（次）0.420.410.32总资产周转率增速47.45%-0.61%-23.71%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为4.62、2.77、2.26，持续下降。

项目201812312019123120201231营业收入（元）84.47亿93.29亿69.53亿固定资产（元）18.28亿33.67亿30.75亿营业收入/固定资产原值4.622.772.26

• 在建工程占比较大。报告期内，在建工程/资产总额比值28.19%，高于行业均值6.45%。

项目201812312019123120201231在建工程（元）82.25亿77.74亿55.18亿资产总额（元）206.11亿244.15亿195.73亿在建工程/资产总额39.91%31.84%28.19%在建工程/资产总额行业均值6.46%6.16%6.45%

• 在建工程超过固定资产。报告期内，在建工程为55.2亿元，固定资产为30.8亿元，在建工程超过固定资产。

项目201812312019123120201231在建工程（元）82.25亿77.74亿55.18亿固定资产（元）18.28亿33.67亿30.75亿

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