来源：神基太保

市场震荡，求稳成为很多人最真实的诉求，部分以投资风格“稳健”闻名的基金经理受到投资者喜爱，国联安基金旗下基金经理刘斌就是其中一位。

近期刘斌被选为支付宝“国民基金经理”，在他的档案中：权益投资副总监、十余年行业经验、价值投资典范、与白马共成长、追求长期稳健等核心关键词熠熠发光。

本期言值，我们邀请到了刘斌先生，通过面对面地深入交流，让投资者了解这位备受欢迎的“国民基金经理”都有哪些闪光特质？对于投研又有何经验心得？

国联安基金经理刘斌

硕士研究生，14年证券、基金从业经验。2009年加入国联安基金，现任国联安基金权益投资部副总监。

Q

当下可能是比较重要的投资时点，对于二季度行情您怎么看？

刘斌：3月份的市场整体还是偏震荡的，月中有所反弹，但反弹力度较弱，指数持续弱势正当，成交量逐步萎缩，但从4月份开始我们可以感受到市场有复苏反弹的迹象，现在也许可能是比较好的配置时机。

从大的环境来说，疫苗接种推动海外经济持续复苏，国内经济稳步运行，基本面因素持续改善，政府工作报告任务分工有望在4月份加快推动落地，加之4月份进入年报和一季报集中披露期，考虑今年经济恢复以及去年基数因素，业绩增速将呈现较快增长势头，大小非减持压力可能在4月份适度缓和，当下会是不错的时机，但市场可能还会以结构性机会为主。

Q

目前已经有多家上市公司发布了2020年报和今年一季报业绩预告，如何从中把握住机会？

刘斌：首先要明确我们能从这些数据报告中看什么：比如说从一季报业绩预告梳理：景气主线在哪里？站在公司的视角，哪些个股是真景气？从目前已披露的一季报业绩预告来看，预计2021年一季度A股呈现恢复性高增长，全年来看前高后低，站在年报层面，结构视角下利润增长格局大致延续三季报的增长分布，高增长可能集中在机械、有色、电子、轻工、医药、化工、电气和军工等高景气行业领域。

Q

每个人的投资框架建立和自己的经历有关，能否谈下您的过往经历以及对您建立投资框架的影响？

刘斌：我是学土木工程，土木工程的核心是力学。力学是从哲学中衍生出来的，讲求逻辑严密和精确，能够解释大到宇宙小到基础粒子的诸现象，这对于我做研究产生了较大的影响，让我更容易理解宏观经济和微观经济的相对意义。宏观经济是一个总量的概念。许多人会混淆宏观和微观，认为宏观经济好，所有行业都会好。宏观经济差，所有行业都会差。

Q

您有一句金句“不要站在天上看人间”，您是基于什么样的情况说出这句话的？具体又作何解释？

刘斌：许多出色的周期品研究员是宏观信息特别灵通，一般都是从上往下打，但我觉得从宏观往微观推导，看似逻辑通畅，但其实属于“上帝视角”、“站在天上看人间”，成功概率不好把握。

而我的方法是“从下往上打，从微观出发，去把握真实的企业和管理层，同时和行业景气规律做验证，反而是个有效的办法，目前来看，这种研究体系还颇有效果，把握了不少大周期的机会。

Q

具体到操作上，您是怎么从微观因素，提高判断准确率的？

刘斌：我看微观的核心因素是“看人”。从长期来讲，投对“人”是最根本的，投公司的核心是投真正优秀的管理层，至于环境和资源、克服困难和应对挑战、实施转型和创新，这类事情应该交给一线管理层去应对，管理层的品质、策略和眼光缺一不可。

举个例子：某地产行业一家龙头企业，2010年前该企业提出“精装修房”和“工业化制造”两个模式。虽然当年这使得企业成本上升，但现在看这两件事情既降低了成本，又提升了现金流，对企业发展意义重大，这就是“远见”。

Q

您是怎么衡量企业的价值和估值的呢？

刘斌：对于企业的价值和估值，不能静态的观察，时时变化才是成长股的“本质”。以一家汽车制造企业为例，过去几年企业的利润在40亿上下，去年一口气推出了4款新汽车上市，里面有3款都能月销量卖到万辆以上，利润基准可能一下从40亿跳到百亿级别，这时候企业的价值就要重新考虑。

好的公司会不断变的更好，这就是问题所在，现在市场对不同公司的估值有很多看法，但不排除有些公司就是成长股，短期看可能估值贵一点，但是边际增长后就没有想象的那么贵。

Q

您觉得价值投资到底是什么？

刘斌：价值投资的根本是自己发现有价值标的，而市场此时还没发现，如果发现的机会是市场这一刻认为很有价值的，那很可能已经是风险了。业界常说的“追求大概率”实际上难度是很大的，股市里的大概率事件是什么？是投资获得指数的收益水平，要主动投资超越指数本身就是小概率事件。

而有信心实现小概率的目标，那就需要有一点远视力，必须在一定的时候跟市场偏离很大，才可能获得真正的长期的超额收益，就是一定得有和市场看法有不一样的地方。

Q

获得与市场共识不一致的机会，才能获得超额收益，是不是可以理解为这也是您投资获取超额收益的主要来源？

刘斌：这是其中的一个方面，系统来说，我投资收益的主要来源应该是公司价值的提升。经典的价值提升理论一般强调公司创造利润，最后积累净资产的能力，随着商业不断的演进，一些新兴的公司可能需要考虑非线性积累的问题，比如公司有一段时间是持续的投入期，回报在较远的未来，这大幅增加了投资的难度和风险。

但不管哪种商业模式，最终其实都会落到公司本身价值的提升上，有些公司是较为线性的，每年都会有些提升，另一些公司可能是非线性的，不连续的提升，这要求我们对公司深入的研究和对未来进行定性的判断，我能得到的回报就是我判断的准确程度。

总结一下，我们投资回报的来源是公司价值的提升，所以我们首先要投一个未来能持续长大的公司。

如果觉得本文好看的话，

风险提示：基金投资有风险，选择需谨慎。本资料为宣传材料，不作为任何法律文件。本资料所提供的资讯均根据或来自可靠来源，但并不保证其准确和完整性，仅供参考，不构成对读者的实质性建议。本基金管理人承诺以诚实信用，勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成该基金业绩的保证。中国证监会对本基金的核准并不代表中国证监会对该基金的风险和收益做出实质判断、推荐和保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金详情请认真阅读本基金的招募说明书、基金合同、基金产品资料概要等法律文件。基金管理人提醒投资者基金投资“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。