本文来自微信公众号：嘉实基金V视界
文章来源：凤凰网财经
2020年公募基金年报公布后，2021年基金一季报也悉数出炉，让投资者在检阅基金成绩单之余，也有了深入了解和发现宝藏基金经理的契机。翻阅年报和季报可以发现，近期表现不错的嘉实基础产业优选基金经理肖觅就是位极具责任感、乐意跟投资者沟通交流、并且注重通过控制回撤来提升基民投资体验的宝藏基金经理。
继年报跟投资者坦诚交心后，肖觅在一季报中继续表达了对这个问题的思考：面对市场波动分化，如何给投资人赚取真正的盈利而不仅仅是波动？
作为嘉实基金大周期研究总监，肖觅具备跨行业的深入研究经验，不仅熟悉基础产业运行规律，还高度重视投资人持有基金体验。面对公募基金净值增长远比持有人体验好的问题，肖觅提出，希望通过降低波动率，去帮助持有人做到长期持有：
“我们管理的基金正在尝试的，是通过主动降低波动率，通过减小组合面对市场波动时的回撤，尽可能提升持有人的持有体验，让持有人能真正安心长期持有，只有这样，公募基金真正擅长的长期超额收益能力才有意义。”
在肖觅看来，投资存在一个不可能三角，空间大的行业、优质的公司、低估值通常很难同时在一个股票上体现。
“在我们的框架中，我们会一定程度松弛对空间这个要素的要求，更强调低估值，底层的逻辑上是对公司竞争力的判断相比于我们对空间和竞争格局的判断要更靠谱，在很多行业市场对空间的理解会和真实情况出现非常大的差异，而确定性的低估值天然就能带来更好的安全边际和更大的股价上行空间。”
通过对估值的控制，来降低回撤风险，同时不放弃对公司质地的要求，利用的实际上是市场在行业空间这一点上的定价错误。
作为全市场首只专注基础产业且可在沪港深三地投资的基金，嘉实基础产业优选一季报披露的前十大重仓股以互联网、航空、物流、原材料为主，截至今年一季末股票仓位88.54%，其中港股配置比例34.50%。可以看到，该基金投资的方向选择了经济活动中的“刚需”，在需求稳定的行业中去投资优质企业，再强调对估值的要求，力求显著降低组合波动率。同时因为对企业质地还是有要求，还是能获得显著超越基准的回报，从基金评价的角度来看，是一只在特定的风险特征下处在有效前沿，满足市场特定需求的产品。
具体看肖觅的重仓股，他所管理的嘉实基础产业优选、嘉实物流产业、嘉实周期优选这几只基金除了个别个股持仓重复外，重仓股基本都不相同，这一点和很多管理多只基金产品的基金经理的做法有一些差异。关于这一点肖觅在一季报中从尊重基金合同的角度给出了一些解释，而这个做法和市场上部分产品实际持仓和产品名称差别很大的做法是有明显区别的。
对于各只基金产品具体的投向，肖觅也在一季报中分别给出了自己的解读，比如嘉实基础产业优选一季报对互联网估值方法的解读：
“也许在传统上的理解，互联网公司可能没法放在低估值的框架内，但实际上在全球范围来看，也已经有接近20年的、相对成熟一些的互联网公司上市的历史，也可以做一定程度的估值比较。”
“一是互联网的商业模式非常有利于长期资本回报，梅特卡夫定律和自然垄断的属性保证了只要这家企业为用户提供了足够有价值的服务，会很容易建立非常强大的竞争优势，做到很大的体量。二是对用户足够有价值这一点实际上也在快速变化，不停有新进入者尝试颠覆，背后对互联网公司的核心管理层有非常高的要求，不仅战略层面要抓住相当一部分机会，战术层面也要有足够的执行力。三是对于部分有丰厚盈利的巨头，估值实际上也是有历史区间可以参考的，因为这种非常有利于长期资本回报的商业模式，只要是业务层面本身没有受到大的冲击，简单看30倍左右的市盈率是不用太担心估值收缩的风险的。审视我们所选择的几个标的，比较明显的具备了前两点特征，而估值层面在市场一般认知的框架下，也一定程度上算得上是比较便宜，可以符合我们的对估值的要求。基于这些理解，我们对互联网公司做了一定的投资。”
而在嘉实物流产业的一季报中，肖觅对航空股的投资逻辑给出了自己的解读，在嘉实周期优选的一季报中，肖觅更是反思了基金行业对周期板块的投资，并给出了如何把一个以周期为名的基金产品做得更“有效”的思路，非常值得一读。
在一季报的最后，肖觅也给出了自己真诚的期望：
“虽然降低波动率在另一面上也意味着组合的犀利度会被一定程度削弱，但基金经理坚信，估值——回报一定存在相关关系，只有合适的估值才能给出风险调整后最佳的回报。真诚的希望能让每个投资者或者潜在投资者，不管是什么时候选择了信任本基金，都能获得良好的持有体验。”
这是肖觅的期望，更是不断前行的动力。
风险提示：基金投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。过往业绩不预示其未来业绩，其他基金业绩不构成本基金业绩的保证。
