【浙商策略】新股新赛道系列之十五：智能控制器| 三分钟看中观

来源：王杨策略研究

本期关注

智能控制器：基本定义与产业链结构

盘点新股新赛道系列之十五，聚焦智能控制器。每年上市的新股都不断涌现出新赛道，我们推出“新股新赛道系列”。前十四期分别聚焦工业软件、智能产线、新零售、线上办公、小家电、医疗美容、休闲食品、智能家居、物联网模组、机器人、智能汽车、新材料、人工智能、机器视觉。本期为第十五期，聚焦智能控制器。

智能控制器，是电子产品、设备、装置及系统中的控制单元，控制其完成特定的功能，在终端产品中扮演“神经中枢”及“大脑”的角色。智能控制器产业链包括上游集成电路、分立半导体、PCB、电容电阻器等原材料元器件供应，中游的智能控制器，以及下游生产制造、消费电器、汽车电子、医疗电子、智能家居等终端应用层。

市场空间：预计2021年中国智能控制器行业增速达14%

预计中国2021年智能控制器行业市场规模为2.7万亿元。从行业增速来看，根据中商产业研究院的数据测算，随着智能控制器行业的快速发展，2016至2021年智能控制器行业年复合增长率达到15%，行业增速较快。

市场集中度低，行业发展空间巨大。2020年我国智能控制器行业内主要公司营收均未超过百亿。结合2020年我国智能控制器预测规模估算，我国智能控制器行业内主要公司合计市占率不足1%，行业集中度极低。考虑到在2020年我国整体市场规模预测超过2万亿，我国智能控制器行业有巨大的发展空间。

应用端：汽车电子和家用电器占比最大

智能控制器在汽车电子中应用最多，IC芯片成本占比最大。根据前瞻产业研究院统计，2017年，智能控制器在汽车电子领域应用占比最高，达到23%，其次是家用电器（14%），电动工具及工业设备装置（13%）。在智能控制器生产中，成本占比最大的是IC芯片，超过了20%。

智能控制器赛道下，2019年来上市新股梳理。智能控制器赛道下，2019年来上市新股有贝仕达克（智能控制器及智能产品）、科博达（车灯控制器）、振邦智能（高端智能控制器、变频驱动器）、朗特智能（智能控制器）、雷赛智能（运动控制核心部件控制器）。

盈利和估值情况

从成长能力来看，以整体法口径测算，2017-2019年的营收复合增速为18%，2017-2019年的归母净利复合增速为33%。就个股而言，贝仕达克成长性较为突出。

从盈利能力看，2019年整体毛利率水平约38%，其中，雷赛智能、贝仕达克、科博达突出，分别为42%、35%、34%。

就估值来看，截至2021年4月20日，整体估值PE-TTM为48倍。

三分钟看中观

宏观：3月出口增速收窄

科技：存储器价格延续上涨

上游：原油期货价上涨

中游：螺纹钢期货价微涨

下游：猪肉价格持续回调

交运：BDI指数上涨

风险提示

正文

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01

宏观变化跟踪

宏观：3月出口增速收窄

进出口（以美元计）：3月进出口总值同比增长34.20%，增速较上月下降32.80个百分点；其中，出口增 长30.60%，增速较上月下降124.30个百分点；进口同比上升38.10%，增速较上月上升20.80个百分点。

贸易差额：3月贸易差额138.00亿美元，同比下降31.14%。

宏观：3月工业增加值增幅较2月扩大

3月工业增加值同比增长14.10%，较2月上升6.80个百分点。1-3月工业增加值同比增长24.50%，较2月上升21.70个百分点。从环比看，3月工业增加值比上月增长0.60%，较2月下降0.5个百分点。

02

科技变化跟踪

消费电子：存储器价格延续上涨

DRAM：4GB 512Mx8版本价格为3.39美元，上涨1.07% ；2GB 256Mx8版本价格为3.01美元，上涨0.91% 。

NAND Flash：64GB 8Gx8版本价格为2.78美元，下降0.18% ；32GB 4Gx8版本价格为2.06美元，上涨0.93% 。

半导体：费城半导体指数回调

半导体指数：费城半导体指数为3253，较上期下跌1.26%。

03

上游资源变化跟踪

油气：原油期货价上涨

原油：WTI期货价格收于63.13美元/桶，上涨6.42%；布伦特期货价格收于66.77美元/桶，上涨6.07%。

天然气：NYMEX天然气期货价上涨6.62%，至2.69美元/百万英热单位。

煤炭：动力煤期货价上涨

价格：焦煤期货结算价上涨4.04%，焦炭期货结算价上涨2.49%，动力煤期货结算价上涨11.22%。

库存：秦皇岛港煤炭库存下跌1.54%。

有色：铜期货价上涨

价格：LME 3个月铜期货价上涨2.08%，铝期货价上涨2.81%，锌期货价下降0.56%，铅期货价上涨0.80%，镍期货价下降4.29%，锡期货价上涨1.55%。

库存：铝、铅、锡库存减少，铜、锌、镍库存增加。铝库存减少1.62%、锌库存增加10.14%、镍库存增 加1.95%、铅库存减少2.04%、锡库存减少7.12%、铜库存增加1.39% 。

其他：美元指数微跌

美元指数：美元指数下跌0.69%。

贵金属：黄金期货结算价上涨2.03%，至1780.20美元/盎司，银期货结算价上涨3.08%，至26.11美元/盎司。

04

中游制造变化跟踪

钢铁：螺纹钢期货价微涨

产能利用率：唐山钢厂产能利用率、高炉开工率分别降低1.10pct、降低2.38pct。

库存：螺纹钢库存减少7.15%，线材库存减少2.57%，热卷（板）库存减少3.96%。

价格：螺纹钢期货价上涨0.88%，热轧卷板期货价下降1.53%，Myspic综合钢价指数下降0.34%。

建材：水泥和玻璃延续上涨

水泥：全国水泥价格指数上涨1.97%，中原水泥价格指数上涨0.86%，京津冀水泥价格指数上涨1.20%。

玻璃：中国玻璃价格上涨0.84% ，主要城市浮法玻璃现货平均价与上期持平，玻璃期货结算价上涨4.57%

05

下游需求变化跟踪

房地产：土地成交面积下降

土地成交：100大中城市成交土地占地面积下降90.54%，其中二线城市下降81.02%，三线城市下降95.70%。

一手商品房：4个一线城市成交面积上升16.57%，10个二线城市成交面积上升3.29%，6个三线城市商品房成交面积下降8.09%，全国20个城市一手商品房成交面积上升4.93%。

二手商品房：2个一线城市成交面积上升39.34%，6个二线城市成交面积上升36.60%，3个三线城市成交面积下降25.81%，全国11个城市二手商品房成交面积上升35.42%。

库存：十大城市商品房存销比（面积）上升4.78%，其中一线城市商品房存销比上升8.79%，二线城市商品房存销比上升2.48%。

农产品：猪肉价格持续回调

猪肉：仔猪价格下跌2.13%，猪肉价格下跌1.22%，生猪价格上涨8.09%，猪粮比价上涨9.65%。

禽类：肉鸡苗价格上涨3.92%，蛋鸡苗价格上涨2.63%，活鸡批发价下降0.31%，鸡蛋批发价与上期持平。

粮油：大豆期货结算价上涨5.32%，豆粕下降0.57%，豆油下降5.36%，玉米下降0.22%，小麦上涨0.07%。

蔬果：菜篮子产品批发价格200指数下跌1.92%，28种重点监测蔬菜平均批发价下跌5.07%， 7种重点监测水果平均批发价下降0.60%。

其他：上海白砂糖现货价格上涨0.71%，中国棉花价格指数上涨1.18%。

06

交通运输数据跟踪

交运：BDI指数上涨

综合指数：BDI上涨14.39%。

中国海运：CCBFI指数上涨3.49%，CCFI指数下跌0.24%，SCFI指数上涨6.84%。

风险提示：

海外疫情持续扩散超预期。