来源：包子君

今天来学习一下刘格菘在一季报中的观点。

关于市场调整的原因，刘格菘认为就是涨多了，所以调整是正常的：

核心资产整体出现调整的原因并不是企业盈利出现了趋势性的恶化，而是自2018年底以来以“核心资产”为代表的相关行业积累了较大的涨幅，部分行业估值提升幅度超过了业绩上涨速度，同时海外疫情逐步缓解，美债收益率短期上升较快引发市场对流动性边际变化的担忧。

但是刘格菘对中期及长期市场走势不仅不悲观，甚至还乐观：

从中期（2-3年）与长期（3-5年）的角度，我们对市场不仅不悲观，反而更加乐观，新一轮制造业企业的盈利上行周期已经清晰可见。

对于今年的投资预期，刘格菘和很多基金经理建议的是一样的，即要降低预期，毕竟前两年涨多了，很多好资产不便宜了：

建议投资人适当降低今年的收益预期，保持耐心与定力，坚守长期价值投资的理念，通过基金投资，分享企业中长期成长的红利。

在一季报中，刘格菘花了较大的篇幅来介绍他坚定地看好先进制造业的理由：

由于产业链长、带动上下游发展的能力强、劳动力需求大、技术设备投入要求高，制造业可以说是立国之本，制造业的发展关系到一个国家的可持续发展能力。但制造业的发展从来不是一帆风顺的，我国制造业从基础落后到追赶先进技术再到具备全球比较优势，背后是几代企业家、工程师的不懈努力。

首先，在制造业发展的从0到1阶段，技术的探索与确立、设备引进与研发、资本投入、关键人才的到位都至关重要，这个阶段的制造业企业成长有较大的不确定性。

其次，从1到10阶段，制造业企业主要面对市场的挑战，如何扩大市场份额、保持技术领先、扩大制造规模建立成本优势是重点，这个阶段的制造业企业面临激烈的行业竞争，盈利呈现比较明显的周期特征。

再次，从10到N阶段，制造业龙头企业竞争优势已经比较明显，护城河越来越宽，市场份额稳步提升，成本、技术持续领先，产业链基本实现自主可控，逐步确立全球比较优势。进入这个阶段的制造业企业，盈利能力不断增强，盈利的周期性下降，成长性提升，估值体系或可重构。

这里有必要多聊几句，目前来看中国人更擅长从1到N的创新，而西方国家更是擅长从0到1的创新。从1到N的创新追求的主要是大规模复制效应，中国完备的产业链、队伍庞大的工程师队伍都是中国能在1到N方面做得更好的原因，而且这样的优势是其他国家难以复制的。很多中国的先进制造业企业一旦形成规模优势，并能在10到N阶段不断创新的话，这些企业的护城河确实如刘格菘所说，会越来越宽。

由于中国产业链的优势，甚至让很多中国企业在1到N阶段都极具竞争力。这里我以新能车为例，三五年前车展最大的明星都是国外豪车，以及国外品牌首发的主力车型。现在的车展，很多大明星都是国产品牌了，新能源领域尤为如此。其实，现在国内很多新能车企造出来的车在质量方面其实完全不比特斯拉差。现在华为、百度等企业也在发力无人驾驶，华为这样的国际化公司的加入会加速中国新能源汽车产业大幅提升竞争力的进程。10年后，全球的新能车主要玩家可能可能有不少是中国的车企。甚至如果未来特斯拉不能控制好车的质量，10年中国市场的新能车领域中主要玩家可能不一定有特斯拉。

关于刘格菘现在重仓方向，主要还是以先进制造业为主：

配置方向以面板、光伏、动力电池、炼化、钛白粉、芯片等制造业以及医疗服务等行业为主。

从一季度的基金重仓股看（以广发中小盘为例），重仓股主要是面板龙头京东方、光伏龙头隆基、动力电池亿纬锂能、医药股康泰、健帆、泰格、炼化股恒力石化等。

未来的重仓方向：

近几年，我国具备全球比较优势的制造业行业占比不断上升，在全球从新冠疫情中逐步走出的过程中，立足中国比较优势、需求面向全球的制造业会不断在全球复苏中受益，这些行业的龙头公司是未来配置的重点方向。