来源：全球财说

作者：丁一

出品：全球财说

4月20日，农业农村部新闻发布会上消息称，随着供需形势持续改善，猪肉价格已经连续12周下降。

消息一出，迅速登上微博热搜榜第二名，可见猪肉价格涨跌牵动民生。

数据显示，目前猪肉价格已回落至每公斤40元左右，同比下降25%左右。

究其主要原因分为两方面，一是生猪出栏明显增加，二是春节后猪肉消费下降；此外，也有养殖户恐慌性出栏形成了“踩踏效应”。

同时，发布会上还表示，最近几个月猪价降得确实有点快，目前猪肉价格已经回落到本轮生猪产能恢复以来的最低点。

综合来看，猪肉供应最紧张的时期已经过去了，后期供应会越来越宽松。

那么，猪周期已较顶峰回落，在“风口”上迎风起飞的上市公司又怎么样？

一季度业绩跌回10年前？

疯狂扩产负债狂升

4月14日晚间，新希望（000876. SZ）发布业绩预报称，一季度预计归属净利润约1.2亿-1.8亿元，同比下降88.94%-92.62%。

新希望业务涉及饲料、养殖、肉制品及金融投资等全产业链，此次业绩爆雷让投资人大跌眼镜。

究其原因，新希望公告称，报告期内生猪销售价格较2020年同期有所下降，叠加饲料原料价格上涨及疫情影响等因素，生猪养殖成本上升，导致猪产业盈利下降。

毕竟，2020年受猪肉价格持续走高影响，新希望曾交出一份归属净利润16.27亿元、同比增长144.13%的优秀答卷。

但是，虽然猪肉价格有所回落，却仍处于高位。尤其一季度的1、2月份正值春节销售旺季，如此来看若生猪销售价格持续回落，往后业绩恐会更加不堪。

新希望生猪销售情况简报显示，2021年1月至3月，商品猪价格连续下降3个月，跌幅达24.12%。

即便如此，也业绩预告的上线1.8亿元计算，新希望第一季度净利润情况直接退回2010年水平，毕竟2016年-2019年四年间，上市公司一季度业绩情况均保持在6亿元水平一线。

那新希望2020年全年业绩又是如何？

业绩快报显示，2020年公司预计实现总营收1098.3亿元，同比增长33.85％；实现净利润52.82亿元，同比增长4.77％。

相较于2019年同比195.78%的净利润增长，增速放缓明显。

据统计，在一年多的时间里新希望发布了6则新建生猪养殖项目公告，共计投入298.46亿元，建设59个项目，年出栏量合计2233.5万头。

《全球财说》查询财报发现，截至2020年9月30日，新希望资产负债率达58.19%，较2019年同期上升23.48%，较2018年末的42.98%更是上升明显。

其中，短期借款为161.12亿元，一年内到期的非流动负债为13.80亿元，长期借款为201.32亿元，应付债券为34.99亿元，有息负债合计411.23亿元。

不过，新希望的货币资金也还算充足，同期为103.83亿元。

诸多上市猪企业绩断崖下跌

甩锅价格下滑 或并不是主因

业绩的下滑，并不能全部归结于猪肉价格持续走低，更多源于生猪出栏节奏把控等诸多层面。

数据显示，2020年上半年新希望生猪出栏数量为212万头，2020年下半年为673万头。也就是说，下半年新希望生猪出栏量高于上半年3倍，在猪肉行情高点加速出栏量。

至2021年一季度，新希望生猪出栏量为228万头，面对生猪价格下跌，无法做到以量补价，自然受价格波动影响巨大。

值得注意的是，牧原股份（002714. SZ）一季度归属净利润预增62.17%-76.70%，预计为67亿-73亿元，与新希望等上市公司形成鲜明对比。

若究其原因一定程度上便是牧原股份于2021年一季度加大生猪出栏量，达到772万头，高于2020年上半年的678万头，以量补价合理调节，并通过自繁自养模式实现成本控制。

说到自繁自养，形成规模效应、成本可控的关键还是在仔猪。

《全球财说》注意到新希望此前回复投资者称，近期投放的仔猪中，自产仔猪占大多数，外购仔猪占比已经较小，并会将外购模式控制在较低的规模和占比，主要作为战略性补充。

这也是新希望逐步意识到自繁自养的抗风险能力及规模效应优势，坚定落实养猪战略，保持较大力度仔猪投放。

当然，需要说说的还有新希望的股价。

新希望股价自2019年年初的7.10元/股逐步攀升，至2020年9月升高至盘中最高价42.20元/股。不到两年时间，股价攀升6倍。

也正是因为股价持续走高，新希望实控人刘永好稳居四川首富宝座。

此后便开始不断回落，截至4月20日报收17.71元/股，年内跌幅为20.94%。最新总市值为798.1亿元。

虽然，作为“猪茅”的牧原股份股价波动也较为明显，但新希望的急速下跌，或是部分机构、投资者以提前预计上市公司业绩增速放缓且会变脸的可能性。

Choice数据显示，截至2020年6月30日共有376只基金持有新希望股票，一个季度后至9月末，持有基金下降至44只。

人走楼空股价下跌，也是必然现象。

在上市猪企中，牧原股份虽饱受质疑，但业绩却也一枝独秀。与新希望同病相怜的还有正邦科技（002157. SZ）、天邦股份（002124. SZ）。

4月13日晚间，正邦科技发布业绩快报显示，一季度预计归属净利润约2.05亿-3.05亿元，同比下降66.32%-77.36%。

4月14日晚间，天邦股份发布2021年第一季度业绩预告，一季度预计归属净利润为1.9亿-2.4亿，同比下降50%-60%。

与新希望一样，正邦科技、天邦股份也将业绩巨降的主要因素归结于生猪价格较去年同期有所下滑。

据国家统计局最新公布数据显示，一季度生猪产能显著恢复，截至3月31日，生猪存栏41595万头，同比增长29.5%，其中能繁殖母猪存栏4318万头，增长27.7%。

据农业农村部预计，到今年6月份左右，生猪存栏量将会完全恢复到2017年的水平。下半年全国生猪出栏和猪肉供应有望完全恢复正常，届时猪肉供应形势越来越宽松。

若猪肉价格不断下降，如牧原股份、新希望等上市公司不惜增加负债也不断扩大养殖规模，自身抗风险能力几何？《全球财说》将持续关注。