新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

4月18日，*ST联合发布2020年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2020年全年营业收入为5.22亿元，同比增长47.14%；归母净利润为1449.45万元，同比增长107.62%；扣非归母净利润为-1730.63万元，同比增长91.43%；基本每股收益0.0287元/股。

公司自2000年9月上市以来，已经现金分红1次，累计已实施现金分红为993.6万元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对*ST联合2020年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为5.22亿元，同比增长47.14%；净利润为2010.61万元，同比增长110.74%；经营活动净现金流为-5166.2万元，同比下降22.65%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 净利润为正但扣非净利润为负。报告期内，净利润为0.2亿元，扣非净利润为-0.2亿元。

项目201812312019123120201231净利润（元）-6522.64万-1.87亿2010.61万扣非归母利润（元）-9519.26万-2.02亿-1730.63万

• 净利润亏损两年首次扭亏。近三期年报，净利润分别为-0.7亿元、-1.9亿元、0.2亿元，较为波动。

项目201812312019123120201231净利润（元）-6522.64万-1.87亿2010.61万

• 净利润较为波动。近三期年报，净利润分别为-0.7亿元、-1.9亿元、0.2亿元，同比变动分别为-221.88%、-187.09%、110.74%，净利润较为波动。

项目201812312019123120201231净利润（元）-6522.64万-1.87亿2010.61万净利润增速-221.88%-187.09%110.74%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动47.14%，销售费用同比变动81.2%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目201812312019123120201231营业收入（元）2.75亿3.55亿5.22亿销售费用（元）172.07万171.46万310.68万营业收入增速-4.29%28.99%47.14%销售费用增速-95.8%-0.36%81.2%

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动47.14%，税金及附加同比变动-34.99%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目201812312019123120201231营业收入（元）2.75亿3.55亿5.22亿营业收入增速-4.29%28.99%47.14%税金及附加增速-77.35%-2.66%-34.99%

结合现金流质量看，需要重点关注：

• 营业收入与经营活动净现金流变动背离。报告期内，营业收入同比增长47.14%，经营活动净现金流同比下降22.65%，营业收入与经营活动净现金流变动背离。

项目201812312019123120201231营业收入（元）2.75亿3.55亿5.22亿经营活动净现金流（元）-3090.24万-4212.08万-5166.2万营业收入增速-4.29%28.99%47.14%经营活动净现金流增速-82.77%-36.3%-22.65%

• 经营活动净现金流持续为负。报告期内，经营活动净现金流为-0.5亿元，持续三年为负数。

项目201812312019123120201231经营活动净现金流（元）-3090.24万-4212.08万-5166.2万

• 经营活动净现金流持续下降。近三期年报，经营活动净现金流分别为-0.3亿元、-0.4亿元、-0.5亿元，持续下降。

项目201812312019123120201231经营活动净现金流（元）-3090.24万-4212.08万-5166.2万

• 净利润与经营活动净现金流背离。报告期内，净利润为0.2亿元、经营活动净现金流为-0.5亿元，净利润与经营活动净现金流背离。

项目201812312019123120201231经营活动净现金流（元）-3090.24万-4212.08万-5166.2万净利润（元）-6522.64万-1.87亿2010.61万

• 经营活动净现金流/净利润比值低于1。报告期内，经营活动净现金流/净利润比值为-2.57低于1，盈利质量较弱。

项目201812312019123120201231经营活动净现金流（元）-3090.24万-4212.08万-5166.2万净利润（元）-6522.64万-1.87亿2010.61万经营活动净现金流/净利润0.470.22-2.57

• 经营活动净现金流/净利润比值持续下滑。近三期半年报，经营活动净现金流/净利润比值分别为0.47、0.22、-2.57，持续下滑，盈利质量呈现下滑趋势。

项目201812312019123120201231经营活动净现金流（元）-3090.24万-4212.08万-5166.2万净利润（元）-6522.64万-1.87亿2010.61万经营活动净现金流/净利润0.470.22-2.57

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为11.6%，同比下降29.59%；净利率为3.85%，同比增长107.3%；净资产收益率（加权）为6.02%，同比增长111.35%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为26.08%、16.47%、11.6%，变动趋势持续下降。

项目201812312019123120201231销售毛利率26.08%16.47%11.6%销售毛利率增速-23.12%-36.83%-29.59%

• 销售毛利率下降，销售净利率增长。报告期内，销售毛利率由去年同期16.47%下降至11.6%，销售净利率由去年同期-52.75%增长至3.85%。

项目201812312019123120201231销售毛利率26.08%16.47%11.6%销售净利率-23.7%-52.75%3.85%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为6.02%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

项目201812312019123120201231净资产收益率-15.59%-53.02%6.02%净资产收益率增速-353.5%-240.09%111.35%

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为6.38%，三个报告期内平均值低于7%。

项目201812312019123120201231投入资本回报率-14.22%-47.3%6.38%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为152.5%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

项目201812312019123120201231非常规性收益（元）1441.55万1589.84万3065.8万净利润（元）-6522.64万-1.87亿2010.61万非常规性收益/净利润-7.7%-8.49%152.5%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 商誉/净资产比值持续增长。近三期年报，商誉/净资产比值分别为15%、17.9%、35%，呈持续增长趋势。

项目201812312019123120201231商誉/净资产15%17.9%35%

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为68.88%，同比增长56.31%；流动比率为1，速动比率为1；总债务为3000万元，其中短期债务为3000万元，短期债务占总债务比为100%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期年报，资产负债率分别为27.94%，44.06%，68.88%，变动趋势增长。

项目201812312019123120201231资产负债率27.94%44.06%68.88%

• 流动比率持续下降。近三期年报，流动比率分别为2.35，1.48，1，短期偿债能力趋弱。

项目201812312019123120201231流动比率（倍）2.351.481

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为0.5亿元，短期债务为0.3亿元，经营活动净现金流为-0.5亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

项目201812312019123120201231广义货币货币资金+经营活动净现金流（元）5591.49万-831.59万-208.62万短期债务+财务费用（元）7783.69万4957.46万3803.83万

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.14，现金比率低于0.25。

项目201812312019123120201231现金比率0.410.140.14

• 现金比率持续下降。近三期年报，现金比率分别为0.24、0.2、0.14，持续下降。

项目201812312019123120201231现金比率0.240.20.14

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期年报，总债务/净资产比值分别为13.11%、14.46%、18.79%，持续增长。

项目201812312019123120201231总债务（元）7131.3万4520万3000万净资产（元）5.44亿3.13亿1.6亿总债务/净资产13.11%14.46%18.79%

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为0.5亿元，短期债务为0.3亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.349%，低于1.5%。

项目201812312019123120201231货币资金（元）8492.47万3019.92万4540.22万短期债务（元）7131.3万4520万3000万利息收入/平均货币资金1.28%0.27%0.35%

• 预付账款变动较大。报告期内，预付账款为0.5亿元，较期初变动率为96.31%。

项目20191231期初预付账款（元）2548.06万本期预付账款（元）5002.2万

• 预付账款/流动资产比值持续增长。近三期年报，预付账款/流动资产比值分别为5.28%、7.02%、14.16%，持续增长。

项目201812312019123120201231预付账款（元）2616.01万2548.06万5002.2万流动资产（元）4.95亿3.63亿3.53亿预付账款/流动资产5.28%7.02%14.16%

• 预付账款增速高于营业成本增速。报告期内，预付账款较期初增长96.31%，营业成本同比增长55.73%，预付账款增速高于营业成本增速。

项目201812312019123120201231预付账款较期初增速111.36%-2.6%96.31%营业成本增速7.07%45.75%55.73%

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为2.5亿元，较期初变动率为263.87%。

项目20191231期初其他应付款（元）6919.25万本期其他应付款（元）2.52亿

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为166.3万元、176.6万元、13.3万元，公司经营活动净现金流分别-0.3亿元、-0.4亿元、-0.5亿元。

项目201812312019123120201231资本性支出（元）166.35万176.58万13.34万经营活动净现金流（元）-3090.24万-4212.08万-5166.2万

• 资金较为富裕。报告期内，公司营运资金需求为-0.2亿元，营运资本为0.6万元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为0.2亿元，资金使用效率值得进一步关注。

项目20201231现金支付能力（元）1957.58万营运资金需求（元）-1957.01万营运资本（元）5709.21

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为2.65，同比增长9.97%；存货周转率为36.82，同比增长116.74%；总资产周转率为0.97，同比增长80.32%。

从经营性资产看，需要重点关注：

• 应收账款/资产总额占比持续增长。近三期年报，应收账款/资产总额比值分别为12.39%、35.9%、37.61%，持续增长。

项目201812312019123120201231应收账款（元）9351.11万2.01亿1.93亿资产总额（元）7.55亿5.59亿5.13亿应收账款/资产总额12.39%35.9%37.61%

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用增速超过20%。报告期内，销售费用为310.7万元，同比增长81.2%。

项目201812312019123120201231销售费用（元）172.07万171.46万310.68万销售费用增速-95.8%-0.36%81.2%

• 财务费用变动较大。报告期内，财务费用为803.8万元，同比增长83.75%。

项目201812312019123120201231财务费用（元）652.39万437.46万803.83万财务费用增速-2.17%-32.94%83.75%

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