“茅指数”回暖，葛兰、张坤等对“抱团股”态度存分歧

来源：证券市场红周刊

原创 红刊社

4月13日，中国中免“高位跌停”，但通策医疗等大涨超过6%，而这些龙头共同“扰动”的茅指数虽然略有疲弱，但仍有企稳态势。

对于当前的抱团股，知名基金经理层面也出现“分化”情形，比如葛兰于一季度加仓通策医疗，睿远傅鹏博加仓万华化学，但张坤却在同期大举减仓通策医疗。有投资人表示，抱团股整体估值仍在历史中线以上，但这些个股的业绩大多是稳定和持续的。

业绩背书之下 茅指数回暖

整体估值仍处于较高位置

4月13日，茅指数上涨0.74%，但内部分化明显，如在41只茅指数概念股中，歌尔股份、通策医疗、万华化学、立讯精密等10只个股当日上涨超过2%，与之相对，中国中免则“高位跌停”。值得一提的是，该指数春节以来大幅调整，截至3月9日，区间最高跌幅达26%；3月中旬至今，该指数逐步企稳反弹，累计上涨3.74%。（见附图）

附图 茅指数表现

数据来源：Wind

（注：2020年9月，Wind发布了该指数，“类茅台”主要指消费、医药以及科技制造等领域拥有较强成长性及技术实力的部分龙头公司，这与市场中的抱团股、核心资产高度重合。）

虽然内部分化加剧，但各类“茅台”业绩普遍优秀。据统计显示，41只个股中，目前已有29只发布2020年经营业绩，27只增长，占比高达93%。其中，韦尔股份、比亚迪、东方财富、中芯国际、歌尔股份、金山办公、汇川技术等净利增幅均超过100%，长春高新、东方雨虹、药明康德、立讯精密等净利增幅超过50%。

值得一提的是，当前茅指数部分公司估值仍在百倍以上。统计显示，截至4月13日收盘，茅指数概念股，平均估值水平为63倍，宁德时代、片仔癀等均超过百倍。（见附表）

附表 41只茅指数概念股股价、估值及业绩表现

数据来源：Wind

对此，某券商策略分析师此前接受《红周刊》记者采访时表示，若对比非抱团股，抱团股整体估值仍处于偏高状态。其表示“茅指数以外的非报团股，所有的这些公司的估值中位数基本上在30倍左右，与茅指数60倍左右的估值相差一倍，结构性泡沫比较严重，以茅指数为代表的抱团股，估值整体是偏贵的，一定程度上透支了未来多年的盈利。”

明星基金经理对抱团股态度不一

葛兰、傅鹏博增配 张坤、归凯减持

随着部分茅指数标的股披露一季报，葛兰、张坤等顶流基金经理对抱团股的“态度”也显现出来。整体表现为大分化，如葛兰、傅鹏博对相关茅指数标的加仓坚守，张坤、归凯则态度相反，一季度出现减仓动作。值得一提的是，由于布局较早，持股周期较长，尽管抱团股从高位下跌幅度较大，但明星基金经理们仍斩获较多浮盈。

具体到个股，“医药女神”葛兰加仓“牙茅”通策医疗，张坤、归凯则在减仓。据通策医疗4月10日披露的一季度前十大流通股股东显示，葛兰掌管的中欧医疗健康混合型证券投资基金位列第四大流通股股东，一季度加仓通策医疗450.92万股至901.03万股，加仓幅度达100%。查阅通策医疗历史股东持仓显示，葛兰掌管的中欧医疗健康曾在2020年中报即新晋成为通策医疗前十大流通股股东，当时持仓406.41万股。在葛兰加仓背后，通策医疗一季度业绩表现靓丽。据通策医疗发布的一季报显示，2021年一季度公司实现营业总收入6.3亿，同比增长221.6%；归母净利润1.6亿，同比扭亏，净利润增长率达962.9%。

而与葛兰的加仓操作相反，张坤、归凯则对通策医疗进行了减持。一季度，张坤掌管的易方达中小盘混合型证券投资基金位居通策医疗第六大流通股股东，减持了230.01万股至700万股。进一步来看，易方达中小盘曾在2020年中报新进成为通策医疗前十大流通股股东，持股数量690.00万股，持股市值11.51亿元；2021一季报，持股数量700.00万股，持股市值则增至17.54亿元。去年下半年至今年一季度末，通策医疗股价上涨50%。张坤虽减仓通策医疗，但浮盈明显。

归凯管理的嘉实新兴产业基金，位居通策医疗第八大流通股股东。在一季度，其减持29.96万股至347.1374万股。查阅此前持仓显示，嘉实新兴产业基金曾于2020一季度即新进成为通策医疗前十大流通股股东。持股数为280.04万股，持仓市值3.02亿元；2021年一季报，持股数为347.14万股，持仓市值则增至8.70亿元，浮盈同样明显。

4月13日，通策医疗股价盘中接近涨停，截至收盘，涨幅为6.39%。

和葛兰加仓通策医疗类似，睿远傅鹏博同期逆势加仓“化工茅”万华化学。据万华化学4月10日披露的一季度前十大流通股持仓来看，傅鹏博、朱璘掌管的睿远成长价值混合型证券投资基金，持仓万华化学1270.90万股股份，位居第八大流通股东。2020年四季度末，睿远成长价值混合持仓万华化学431.91万股，对比来看，今年一季度，傅鹏博加仓万华化学达839万股。

查阅万华化学此前十大流通股股东持仓显示，睿远成长价值曾在2019年三季度即新进成为公司前十大流通股股东，持股数为1371.04万股，持仓市值6.05亿元；2021一季报显示，睿远成长价值持仓万华化学1270.90万股，持股数变化不大，但持仓市值则升至13.42亿元。2019年四季度至今年一季度，万华化学期间累计上涨超130%，傅鹏博浮盈巨大。

万华化学一季度业绩同样表现“靓丽”。2021年一季报，公司实现归母净利润66.21亿，同比增长380.82%，环比增长41.11%。但值得一提的是，自春节后高点以来，公司股价累计跌幅超过了20%。