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特约作者：国泰基金

3月29日A股窄幅震荡，早盘传媒、汽车、医药等板块走弱，指数一度高开低走，但此后大消费板块集体发力，带动指数V型反转。不过此后市场情绪相对一般，午后指数涨幅有所收窄。截至收盘，上证综指涨0.50%，沪深300指数涨0.18%，创业板指跌0.42%。

行业方面，煤炭、军工、公用事业领涨，传媒、综合金融、纺织服装领跌。全天A股成交额7576亿元，小幅放量，但北向资金净流出58.43亿元，且市场下跌股票明显多于上涨股票。目前阶段，A股市场或难以形成持续上涨趋势，预计后市依旧大概率维持在箱体震荡的格局。

全市场ETF来看，今天煤炭ETF（515220）一枝独秀，大涨4.62%。煤炭板块的爆发主要来自于个股的高分红。上周五，煤炭ETF权重股中国神华披露豪气分红，派现金额高达359.62亿元，占中国企业会计准则下归属于本公司股东的净利润的91.8%。此外，兖州煤业年报信息显示，2020年分红比例为77.13%。

当前投资煤炭板块的一大优势就是低估值和高股息。截至上周五（3月26日），中证煤炭指数股息率仅为1.05，位于历史23.32%分位，而指数股息率4.34%。在目前低利率的环境下，煤炭板块高分红、高股息率也使其具备较高的投资性价比。

期货市场看，近期煤炭价格涨势也比较火爆。供给方面，产地煤管票紧缺叠加安全、环保检查趋于严格，导致产地供应偏紧，而需求端前期温度回升导致的日耗回落已经过去，目前工业需求持续回升，同时煤炭库存处于同比较低水平，下游补库动力充足。短期内紧供给格局将持续，煤价或偏强运行。

另外我国有碳中和的长远目标在，煤炭行业未来也将逐步推进供给侧改革，行业内企业的分化或不断加剧，最终低成本的龙头公司有望长期胜出，获得寡头地位，实现超额利润，从而优化行业竞争格局。因此，煤炭行业今天的大涨确实是有高分红公告的催化，但从行业基本面和估值性价比的角度来说，煤炭ETF（515210）也是值得考虑的标的。

另外也可关注有望筑底反弹的军工板块。此前1月中旬以来，军工行业一轮急跌，军工ETF（512660）标的指数中证军工指数PE估值已经回到历史15%分位附近，可以说已经到了底部区域。而市场比较担心的一个点，是此前预期的十四五订单能否给军工行业带来真实的业绩改善。

目前A股即将进入财报密集披露期，“十四五”期间预计军工行业将迎来高速发展期，在军费稳定增长和练兵需求明确的大背景下，军工行业基本面趋势持续向好。已公布2020年度业绩快报和预告的军工个股，整体业绩表现亮眼，多支个股业绩增幅达100%以上，行业景气度持续上行。军工ETF（512660）已连续三周企稳上涨，后续随着年报和一季报的完全披露，对于板块投资的疑虑也或将逐步消除。

当前A股已经历一轮调整，诸多强势板块估值回到2020Q3水平，低估值板块则完成一轮估值修复。年报、一季报的窗口期，需关注估值合理、业绩符合或超预期的方向。顺周期标的中，钢铁ETF（515210）、煤炭ETF（515220）、化工龙头ETF（516220）受益于碳中和带来的供给侧改革，且估值相对合理；而前期热门标的中，医药行业估值已经明显下降，且一季报业绩有望出现高增长，当前时点可以考虑对生物医药ETF（512290）、医疗ETF（159828）进行分批配置。

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