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当欧菲光被列入“实体清单”，这一方面表明其技术实力得到了高度认可，另一方面也意味着公司必须直面带来的冲击。虽然市场早有传言和预期，但当昨日晚间欧菲光（002456）正式发布《关于特定客户业务发生重大变化的公告》时，还是引起了市场不小的震动。有分析人士指出，22.51%的收入不复存在对欧菲光的确存在短期冲击，但种种迹象表明，欧菲光已经做好了浴火重生的准备。

早有预期 股价已跌60%

2021年3月16日晚间，欧菲光发布《关于特定客户业务发生重大变化的公告》称，公司近日收到境外特定客户（以下简称“特定客户”）的通知，特定客户计划终止与公司及其子公司的采购关系，后续公司将不再从特定客户取得现有业务订单。根据公告，该特定客户相关业务涉及2019年经审计营业收入为 116.98亿元，占 2019 年经审计营业总收入的 22.51%。

从公开信息分析来看，欧菲光公告里提到的特定客户即为苹果公司。也就是说，欧菲光将从苹果概念股中被“删除”。

实际上，欧菲光“出圈”市场早有传言。早在2020年9月，就有媒体曝出消息，苹果将欧菲光剔除供应链名单，iPad触控业务划转到台湾厂商，由业成GIS和宸鸿TPK供货。不过，上述消息并没有得到欧菲光的证实。

由于欧菲光已被列入“实体清单”，由此带来的冲击已有预期。从股价上来看，2020年7月开始，欧菲光的股价从23.62元/股一路震荡下行，至2021年2月份最低9.8元/股，市值蒸发约60%。

短期冲击 收入下降计提减值

由于该特定客户订单的“消失”，这对欧菲光短期影响显而易见。

首当其冲的就是“收入”。公开信息显示，2019年，欧菲光营业收入519.74亿元，这其中有116.98亿元即22.51%的收入占比来自该特定客户。值得注意的是，该特定客户的相关订单，主要影响应该是在2021年，而不是2020年。财务数据显示，欧菲光2020年前三季度营业收入370.6亿元，与2019年前三季度营业收入378.9亿元相差不大，这说明该特定客户与欧菲光的合作在2020年应属正常。

其次是相关资产的计提损失。根据行业特性，欧菲光给该特定客户提供的设备属于定制，相关订单的“消失”或将导致相关设备停工。公告显示，欧菲光将对相关设备等资产进行减值测试，测试结果和计提金额尚未确定。经公司初步估计，截至 2020 年12月 31日，相关设备资产账面价值约为 32.82亿元（未经审计），约占公司 2020年 12月 31日归属于上市公司股东净资产（未经审计）的 31.78%。

中期对冲 资产处置弥补利润损失

从公告时点、计提时点以及2020年已经披露的财务数据看，欧菲光2020年的业绩应该不会收到特定客户订单“消失”的影响。那么，对2021年欧菲光的业绩相关影响有多大呢？

实际上，为了摆脱相关特定客户对公司的影响，欧菲光已经未雨绸缪进行相关资产的处置。2021年2月7日，欧菲光正式宣布剥离摄像头相关业务。公告显示，闻泰科技(600745.SH)拟以现金方式购买欧菲光拥有的与向境外特定客户供应摄像头的相关业务资产。包括：广州得尔塔光学影像公司100%的股权，以及欧菲光其他的与境外特定客户相关的业务经营资产。数据显示，2019年，包括欧菲光华南厂在内的四家拟出售公司，共为欧菲光贡献营收113.62亿元，占同期公司营收总额21.86%，这与3月16日晚间披露的欧菲光该特定客户收入规模基本一致。

值得注意的是， 根据双方初步的交易交易条件，广州得尔塔2020年前三季度的净利润为2.7亿元，如果按10倍动态市盈率折算，其100%股权最终的交易对价很可能在36亿元左右。而欧菲光在2016年购得广州得尔塔时的价格为2.34亿美元（折合当时人民币15.80亿元），这表明，仅出售广州得尔塔一项，就有望给2021年的欧菲光带来约20亿元的投资收益。这显然能够对冲和弥补特定客户合作结束带来的利润冲击和资产减值损失。

凤凰涅槃 定增落地利好业务调整

虽然特定客户的百亿收入将从2021年开始剔除，但种种迹象表明，这次冲击似乎被市场夸大，这次波折反而将加快欧菲光业务优化的步伐。

从毛利率的角度来看，特定客户的“消失”对收入规模构成较大冲击，但对公司利润影响被夸大。2019年，欧菲光光学光电产品的毛利率为8.42%，远低于公司另外两块主业微电子产品和智能汽车类产品的14.89%和18.88%。从净利润的角度来看，2020年三季度，欧菲光的净利润为7.388亿元，同比增长309%，且已高于2020年全年的5.1亿元。

从应收账款的角度来看，业内人士指出，近年来欧菲光的应收账款持续增高，这其中的背景就是类似于该特定客户的大客户相对强势，相关回款的周期较长。由于应收账款增长的影响，公司需要储备更多资金用于生产经营，从而影响到公司的融资成本。

如今，随着特定客户合作终止这一“最大的不确定性”成功消除之后，欧菲光正在推进的定增计划的最后障碍也将得以实质扫除，接下来该公司可能很快就会推动其大额定增计划的实质落地。资料显示，欧菲光正在推动的定增计划融资上限高达67.58亿元，目前该公司已经拿到证监会的发行批文，处于随时待发的状态。

公告显示，欧菲光本次定增将加码高端光学，资金将用于高像素光学镜头建设项目(20.7 亿，新增年产 9.8 亿颗)、3D 光学深度传感器建设(12.26 亿，新增年产 5800 万颗)、高像素 微型摄像头模组建设(12.06 亿元，新增 8000 万颗)、研发中心项目建设 (围绕芯片级光学加工及制造、压电触控反馈技术开发、UWB SIP 模组研发、传感 Sensor 开发等)并补充流动资金。

分析师指出，目前欧菲光已实现光学式和超声波式屏下指纹识别模组大规模量产，目前为屏下指纹识别模组稀缺供应商。在全面屏趋势下，屏下指纹加速渗透的市场规模预计于 2023 年达到 170 亿元左右，18-23 年 CAGR106%，虽然欧菲光丢掉该特定客户，但受益于屏下指纹渗透增速提升，欧菲光有望失之东隅收之桑榆。