来源：包子君

一、低位布局新基金的好时候

我经常说基金投资主要有核心四点：

1、不错的大类资产时点；

2、选对优秀的基金经理；

3、适当的产品和时间分散；

4、给基金经理时间与信任；

其实很多投资者在投资基金过程中第一步往往就做错了，因为这些投资者往往是涨在高位的时候敢买，跌在低位的时候不敢买。当“不错的大类资产时点”出现时，很多投资者在想的不是买入，而是忙于恐慌。

近来A股震荡加剧，市场情绪和投资者信心也有所降温，但对投资者来说，市场调整的时候，反而是入场买入一些久经牛熊考验的实力派基金经理管理的产品的布局良机。面对近期市场震荡，短期波动很难预测，也在所难免。但从中长期的角度看，在低利率环境下中国的股票资产从全球来看还是有比较强的吸引力，看好市场中长期投资前景。此时，投资者靠谱的做法或许就是不去太多地考虑短期市场的波动，去挑选一个适合自己的基金经理的产品，给基金经理时间和信任。

二、抱团股调整后可能出现不错机会

春节之后，被机构抱团的很多优质公司调整幅度不小，这时候很多投资者对此类资产避之不及。其实在我看来，在全球货币泛滥，在中国经济依然高速发展的背景下，投资者不能期望科技、消费、医药、新能源等代表未来的核心资产跌成白菜价。绩优核心资产只要质地还在，调整不会改变这类资产的吸引力。因此，调整后的很多优质公司今年反而会再度展现出非常不错的投资机会。

赛道股在春节后调整幅度较大，那么市场上有没有一只重仓消费等赛道股且持续看好消费等赛道的基金经理呢？

答案是，有的！

嘉实基金的常蓁就是这样的一位基金经理。

这里简单介绍一下常蓁，作为清华学霸，2006年毕业后直接进入公募基金行业做消费领域的研究工作，期间积累了扎实的行研功底，目前已拥有14年投研经验，6年投资经验，现任嘉实基金平衡风格投资总监。而她的代表产品之一嘉实回报灵活配置 ( 070018 )一直以来就是重仓消费股的绩优基金。

当然，常蓁在管的基金业绩极为出色。常蓁管理的嘉实回报灵活配置从其任职以来相对于沪深300指数，这只基金一直有不错的超额收益，长期积累了显著的超额收益。常蓁任职至今，嘉实回报灵活配置每一个自然年度均跑赢了沪深300指数，表现稳定优秀。

1、投资理念

在常蓁看来，“人的精力是有限的，所以不应该花很大精力去寻找‘沙漠之花’，而是应当看重在肥沃的土壤中耕作。长期看，买什么比以什么价格买更重要，投资人应当通过长期持有来赚钱。”

既然买什么比以什么价格买更重要，那么投资者该买什么呢？常蓁说：“我们做过一项统计，不管是美国、日本，还是中国，拉长到15年甚至20年的历史，表现最好的企业有一半是消费品，消费品本身就是中长期投资的黄金赛道，也是我们重点布局的领域。”

2、投资框架

从常蓁的投资框架看，常蓁采用买入持有策略，用合理的价格买入优质的公司，赚取公司成长所带来的收益。核心关注可分为两点，一是合理的价格，二是优质的公司。优质的公司主要从几个方面考虑，首先从商业模式出发选出好生意，再从产业趋势选出好行业，最后从公司的核心竞争力选出好公司。

3、投资风格

整体仓位：在权益仓位分析方面，嘉实回报灵活配置整体高仓位运作，可以看出常蓁较少做择时操作。

持股集中度：在集中度方面，常蓁管理的基金都属于中集中度运行，其中嘉实优化红利前十大重仓股总比例合计57.96%，嘉实服务增值行业前十大重仓股总比例合计54.50%。。

选股、择时能力：通过多因子分析，常蓁的选股能力比较出色。常蓁在投资时会按照“三好学生”的标准来进行筛选优质公司，即好生意、好行业和好公司。首先从商业模式选出好生意，再从产业趋势选出好行业，最后从公司的核心竞争力选出好公司。

行业配置：在行业配置方面，常蓁不会特地进行行业配置，组合中的行业集中度提升主要是由于自下而上选股时，符合本人想法的企业集中于部分行业。但从持股结果来看，常蓁管理的基金持仓主要集中在消费、制造及科技几个行业/板块中。

基金风格：在基金风格方面，基金市值配置大市值占比较高，风格偏好成长。结合持仓分析和归因结果，可以发现，常蓁为价值成长型投资选手，大市值股票配置占比高，偏好大盘成长股。

换手率：在换手率方面，嘉实优化红利半年期平均换手率63.68%，嘉实服务增值行业半年期平均换手率62.06%。常蓁在6年的管理基金的时间里，基金平均持仓时长是1.9年，持仓绝对时长较高。整体来看，常蓁属于属于换手率低、持股周期长、风格偏巴菲特式的“持股不动”型基金经理。

数据来源：WIND，基金定期报告，常蓁管理的嘉实优化红利、嘉实服务增值行业平均持股仓位由常蓁任职以来每次定期报告披露的持股仓位取平均值，前十大重仓股比例取自2020年3季报披露数据，多因子分析结果取自Wind数据，半年期平均换手率取自常蓁任职以来每次定期报告披露的换手率取平均值。嘉实优化红利和嘉实服务增值行业股票投资范围上限为为95%，与嘉实匠心回报股票投资范围一致，所以展示这两只产品的情况。

三、买优质的公司并不是抱团去买

常蓁是如何看当下市场的投资机会呢？这些分享一些常蓁的观点，供大家参考：

1、近期赛道股调整是因为流动性变化出现变化

关于近期调整幅度较大的赛道股的原因，常蓁认为调整原因是投资者对于流动性边际预期的变化所导致。因为去年流动性宽松，导致整个市场公司涨幅过大，估值处于高位，实际有一部分已经透支到未来几年的发展。这种情况下，一旦大家对流动性边际出现变化，就会要去消化掉高估值。

对于春节后的市场调整，常蓁认为：“市场的调整也说明了一个道理，任何脱离了基本面的上涨和下跌都是不可持续的，只有买入优质公司跟公司共同成长，赚业绩增长的钱才是可持续的获得超额收益的方法。”

2、现在市场风险已经不大

常蓁认为，站在当前的时点，短期经历大幅波动后，相对风险已经没有那么大，更多地需要去考虑机会，更多地去看是否有些公司已经调整到了价值曲线范围内。总体看来，这个时点可以乐观一点。

3、看好A股和港股投资价值

常蓁长期看好A股和港股投资价值。这主要是由于中国的稀缺成长性来决定的，因为中国有非常多的公司，他们的成长性放在全球都是属于非常稀缺的水平，过去包括未来一段时间，中国的权益市场将会成为全球资金持续配置的方向。长期看来，中国权益市场是分享中国整个发展的重要渠道。

4、今年全年应该是企业盈利和估值赛跑的过程

常蓁认为，今年市场是处于比较纠结的状态，一方面是因为整个经济处于复苏期，企业盈利都有比较好的抬升。也由于这个原因，宏观流动性将会由过去比较宽松的状态逐步回归正常，在流动性边际收紧过程中实际就会面临估值的波动。所以，今年全年应该是企业盈利和估值赛跑的过程，最终跑出来的结果会怎么样，常蓁认为还比较难说。

另一方面，今年仍然会有很多结构性的机会，真正还是会有很多优质的公司盈利的增长是能够抵消掉高的估值，能抵消估值的收缩。所以，今年整个市场的重点还是要去放在寻找结构性的机会上。投资机会上，常蓁主要看好三大行业,大消费、先进制造、科技。

5、买优质的公司并不是抱团去买

常蓁认为，“今年经过这轮下跌，包括后续应该是所谓大浪淘沙去伪存真的过程。我们去买优质的公司并不是抱团去买，最开始是看了公司基本面，认为这个公司未来能够获得一定收益才去投资。在今年流动性环境下会对公司有更高的要求，使得真正优质的公司最终能够经历调整以后再走出来。”

最后，常蓁拟管理的嘉实匠心回报混合(A类011626，C类 011627)将于3月15日起开始发行，投资者可以通过这只基金让优秀的管理人寻找优质投资标的并从容建仓。

风险提示：观点仅供参考，不构成投资意见。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，历史业绩不代表未来，市场有风险，投资须谨慎。