高比例质押风险下，这家公司拟引入国资战投，曾因股东资金往来陷造假疑云……

来源：国际金融报

3月10日晚间，香雪制药公告拟引入国资战投。具体而言，公司控股股东昆仑投资与恒数一号于近日签署了《股份转让协议》。前者拟将公司6600万股股份（占总股本9.98%）协议转让给后者。

若转让顺利完成，恒数一号将持有公司股份6600万股，持股比9.98%：昆仑投资将持有公司股份1.4亿股，持股比21.18%。昆仑投资仍为公司控股股东。公司实控人也不会发生变化。

在此消息影响下，香雪制药今日高开。截至收盘时，其报收7.21元/股，涨1.69%。

引入国资战投

缓解质押风险

公开资料显示，恒数一号是恒健集团（广东恒健投资控股有限公司）下属的广东粤澳合作发展基金（有限合伙）发起设立的产融结合平台。它专注服务于广东经济发展和粤港澳大湾区建设。而恒健集团则是广东省唯一的省级国有资本运营公司和产融结合平台。换言之，恒数一号背后有着深厚的国资背景。

香雪制药表示，本次合作，有利于促进公司股东结构多元化，优化股权结构，加强公司治理。同时，依托恒数一号国有企业背景的优势资源，能发挥协同效应，提升在医药行业的优势地位。

中国企业改革与发展研究会研究员吴刚梁在接受《国际金融报》记者采访时表示，“国有资本入主，可以缓解大股东的资金紧张问题，让面临困境的大股东有回旋机会。同时，可以提升公司形象，增强公司信用，有利于其获得低成本融资。”

公告显示，此次协议转让的价格为5.98元/股，为协议签署日前一个交易日公司股票收盘价7.47元/股的“八折”。由此，这笔转让款总价可达3.95亿元。但需指出的是，截至公告披露日，本次转让的标的股份尚处于质押状态。因此，昆仑投资与恒数一号作为交易双方，后续还将和质权人一起，共同解决此问题。

截至3月10日，昆仑投资持有上市公司股份2.06亿股，持股比31.16%。其累计质押股份1.66亿股，占其持股的80.72%，占总股本的25.15%。由此可见，昆仑投资存在一定流动性压力。香雪制药坦言，本次股份转让，除了引入国资背景的股东，还会降低大股东的股票质押率，缓解其高比例质押风险。

财务造假疑云

香雪制药成立于1997年，2010年在深交所创业板上市。早在2013年，曾有媒体报道该公司涉嫌财务造假，随后其做出澄清公告。但在它2019年年报被“非标”之后，关于其财务造假的质疑声再度出现。

从2020年年中开始，因为与控股股东的资金往来问题，公司被深交所“频频关注”。2020年5月29日，深交所向其下发问询函，提问集中在香雪制药与控股股东之间的多笔大额资金往来方面。

2021年2月8日，公司再次收到深交所下发的关注函。管理部针对公司2019年关联方资金往来情况做出提问，质疑其是否具有商业实质。同时，再度问及2019年公司与控股股东之间的资金往来明细，是否存在控股股东占用公司资金的情形等。

在2月22日的回复公告中，大华会计师事务所对相关事项做出说明。其表示，昆仑投资与香雪制药发生多笔大额资金往来，期内累计发生额7.24亿元。除了这些钱外，未见其他资金往来。

具体而言，控股股东在2019年向公司提供了6个月的财务资助，总余额不超过4.9亿元。公司根据资金需求在2019年7月至12月期间对上述额度进行连续循环使用。截至2019年12月31日，上述往来已全部结清。这一系列资金均是控股股东的自筹资金和自有资金，不存在占用公司资金的情形。

虽然接受过财务资助，但公司当前的债务压力并不小。截至2020年9月，在货币资金仅有10.57亿元的情况下，其短期借款已达29.08亿元，流动负债合计45.07亿元，资产负债率已突破57%。

业绩“变脸”

业绩方面，香雪制药在2020年下半年的业绩走向也让人感到困惑。当年年初，新冠疫情爆发。作为主营抗病毒口服液、板蓝根颗粒的公司，其业绩在上半年出现暴增。据公司2020年半年报显示，其于期内实现营收18.16亿元，同比增长37.11%；实现归母净利润1.41亿元，同比增长152.47%；实现扣非净利润1.38亿元，同比增长1645.48%。

然而，到了第三季度，事情急转直下。比起前两个季度的大几千万，公司归母净利润仅为675万元，同比下滑81.4%；扣非净利润为-146.7万元，同比下滑104.55%。

由此，前三季度，公司归母净利润累计1.48亿元；扣非净利润累计1.36亿元。但是，依据公司的2020年全年业绩预告，其归母净利润将在9596.87万元-1.2亿元之间。这也就意味着，公司第四季度盈利情况也不佳，甚至发生了亏损。为何香雪制药在下半年业绩急速下滑，记者向企业发送了采访提纲。截至发稿时，尚未收到书面回复。

而从历史数据来观察，香雪制药的盈利能力已经多年不乐观。2017年-2019年间，该公司实现营收21.87亿元、25.04亿元、27.86亿元；实现归母净利润6593.92万元、5643.93万元、7651.44万元，整体呈现波动增长状态。但是，其扣非净利润分别为-1.52亿元、-4604.15万元、-2670.1万元。换言之，公司连续三年靠非经常性损益扭亏。