波动时刻“变形”，冠军私募“辩护”净值“坠落”：短期因子所致，提及日后风控必要性
来源：资本深潜号
时间，有时候是把玫瑰，有时候是个筛子。
前者捧出金灿灿的业绩，后者又把金灿灿的业绩恢复到黄铜的成色。
近日，百亿私募石锋资产的较快回撤引发业内关注。
曾几何时，“石锋”是现象级的存在：业绩突出、持续性强、回撤低。在各大渠道力捧下，火速扩张，规模越上百亿元，更以超100%的年度收益率夺得百亿私募的业绩冠军。
2月下旬以来，石锋资产的代表产品净值刷新了历史最大回撤值。
这是短期的波动，还是长期方法论的考验？
一时间，行业内、市场内议论纷纷。
石锋资产日前在渠道内作出了它们自己的“解释”。
01
私募冠军业绩“归负”
2020年，石锋资产成为私募行业的“顶流”，以年度收益率超11%的战绩，登顶百亿私募冠军。
该私募成立于这家2015年，创始人合伙人崔红建曾任职平安资管，另一位合伙人郭峰曾任职于雷曼兄弟、法国里昂证券，还曾在华富基金和东海证券买方工作。
据私募排排网，截至3月5日，石锋资产旗舰产品“重剑一号”年内收益为-11.01%；相比之下今年2月19日年内收益高达24.6%，同期沪深300指数收益为10.9%，可谓明显跑赢市场。
但过了短短半个月，石锋资产年内收益进入负值区间，截至3月5日最大回撤达28.6%（但未知其是否考虑分成、分红等因素）。
需要说明的是，基金净值回撤指在某一特定的时期内，账户净值由最高值向后推移，直到净值回落到最低值时期间净值减少的幅度，但这和长期投资者最终收益率是不一致的，后者取决于投资者的买卖时间。
02
回撤速度创纪录
截至3月5日，“重剑一号”基金净值出现28.6%的回撤，读者可能并没有直观感觉。
净值回撤相当于从净值高点向低点“坠落”的幅度，上述基金净值“坠落”速度相当之快。
据私募排排网，今年2月19日是净值高点，3月5日出现了该基金历史最大回撤值，仅仅利用了整整两周时间，也就是十个交易日。
“重剑一号”基金成立于2016年9月，剔除今年的回撤数据，历史最大回撤出现于2018年12月，这也是许多股票私募基金历史最大回撤出现的时点。
当时，“重剑一号”基金净值回撤值为-25.32%，完成这个幅度的“坠落”用了近一年时间，之前的高点出现于2018年1月底。
看到这里，投资者就能明白这次净值回撤的不同之处。
另据私募排排网，石锋资产另一个代表基金“厚积一号”（成立于2015年11月），历史最大回撤也“刷新”在3月5日，达到23.55%。
另一只老基金“笃行一号”（成立于2015年10月），最大回撤停留至2016年4月，回撤值为-28.30%。
另梳理了2017年-2019年发行的产品，系数出现了3月5日刷新最大回撤值（超过20%）的情况。
03
开放日临近，石锋出面沟通
目前，石锋资产产品线中，多数基金设立定期开放日申赎，少数产品封闭三年运作。
值得注意的是，石锋资产的基金即将迎来开放日，由于整个市场出现大幅度波动，叠加产品净值出现回撤，持有人的抉择成为棘手问题。
据悉，石锋资产与持有人有如下交流要点：
此时不能离开资本市场，希望投资人长期持有核心资产，享受优秀公司业绩增长收益，而不是迷失于短期股价波动中；
坚定长期投资理念，长期投资本身没有出现问题，而是2021年短期因子会对市场形成主导因素，从而市场产生大的波动；
石锋资产注重高壁垒，优秀盈利模式的上市公司，这类公司经过2020年的大幅上涨后，估值有一定程度的高估。由于2021年宏观因子在起重要作用之时，这类公司的股价就会出现大幅度的波动；
未来通过风控手段为持有人做好风险管理，不能让持有人的本金受到太多的损失，我们也不会不能在市场波动中偏离自己的投资风格，确保在宏观因子在弱化或者反转的时候，我们能迅速提升仓位。
可以明显看出，石锋资产面对这次大幅回撤，在向客户强调“长期主义”，同时特别提到了风险管理。
04
宣传“话术“值得思量
据悉，过去一年石锋资产可谓私募基金发行渠道的“红人”，随着投资业绩扶摇直上，旗下资产规模或进抵300亿大关。
目前，仍在代销渠道“挂”着的一份石锋旗下基金销售广告，产品特色形容为“业绩持续性强”、“回撤低于市场”。
产品代销的宣传页中，石锋资产还有如下描述：不去赌某一个行业或板块实现收益，而是整体组合共同表现的结果。单一行业占比一般不超过20%，避免组合偏离程度较大；单只个股投资比例一般不超过15%。行业间分散，行业内集中。
今年1月份，石锋资产发布的年度策略中充满乐观情绪：
市场上很多人对2021年的资本市场充满了悲观的观点，但是我们认为2021年仍然是一个充满结构性机会的市场，虽然很多优秀的公司的估值都处在了比较高的位置，但是2021年全A市场的业绩增长预计仍然还会在10%以上等。
然而，近两周的行情让石锋资产有些“狼狈”。
或许到了该真正思考，什么是才是真正“低回撤”产品的时候了。
