上证报中国证券网讯（记者 陈玥）市场在春节前后出现风格的急剧变化，民生加银基金认为，风格转换背后的主要因素有两方面：

一是流动性（利率）的变化导致市场下跌。近期美债收益率快速上行，由1月份1%左右的水平持续上行并突破了1.5%，这背后既有经济复苏加速的预期，也有大宗商品暴涨带来的通胀预期。

二是蓝筹白马下跌幅度较大，引发恐慌。民生加银表示，从目前市场结构来看，指数较高估值背后主要是少数蓝筹白马的结构性高估，多数中小市值公司的估值水平仍处于历史较低位置。指数整体估值性价比受到抑制，蓝筹白马公司波动性将放大，甚至估值中枢回归。

此外，2020年四季度以来，国内外经济环境加速修复，中小公司的生存环境和盈利向上改善，龙头公司的业绩趋势阶段性处于劣势，导致龙头公司相对业绩不占优。

对于后市，民生加银认为，现在市场有担心2018年年初情形重现的声音，但其实情况不完全相同。2018年初也由于油价快速上行、美债利率跳涨，导致的美股暴跌和A股的见顶回落。但是，当时的货币环境是：美联储在2017年已有3次加息，2017年底开始缩表，而2018年是加息最快的一年（全年4次加息）。也就是说，全球流动性收紧到一定程度，叠加盈利见顶回落（A股盈利在2018年初冲高回落），才导致市场趋势性见顶。因此，市场大的趋势拐点应该结合基本面来判断。

民生加银表示，今年A股整体基本面的风险不大。配置上核心是要找到分子端的盈利增速能够抵御分母端的利率上行压力的行业或公司。