来源：平安基金微视界

3月4日，我们邀请到《韭圈儿》的主笔人北落的师门与平安基金总经理助理兼权益投资总监李化松在直播间交流投资思路，共话市场。直播累计观看人次超过23万人次。

错过直播的小伙伴也不用担心，小编为大家准备了视频回顾和文字干货，建议先马后看：

1.市场近期波动大，如何看待市场的泡沫是否濒临崩溃这一观点？

李化松：

首先对于中国的权益的市场，中长期来看持乐观态度，因为技术创新趋势保持加速态势。

第二，从长期的历史来看的话，股票应该是所有的资产里面收益好的一类资产，所以我觉得核心还是在波动面前根据自己的能力圈，找出一些长期空间仍然比较大的这些公司。对于短期的市场波动，我觉得大家可以心态放得更平和一点，采取逆向的思路去应对。

第三，目前部分公司估值水平略高于历史水平，且其盈利状况并未反应出未来可能会超预期的因素。对于优秀的企业，相信其业绩可以超出大众预期，长期可获得不错的回报。

第四，市场波动方面，核心在波动之前，采取逆向投资思路应对短期波动。

2.市场近期波动加大的原因是什么？

李化松：

第一，货币方面，利率水平上行，对资产的估值水平造成一定压力。

第二，疫情逐渐稳定，经济逐步复苏，过去释放的流动性，可能会对通货膨胀会造成一些影响，大家就担心利率会上行，利率上行可能将会对一些资产的估值水平造成一定的压力。

3.如何描述化松总个人的投资风格？

李化松：

首先，总体投资风格是自下而上选择优秀的企业，相信企业家的力量。

其次，判断优秀企业的标准有两点：具有持续稳定的现金流以及符合未来的产业发展趋势。

4.自上而下和自下而上的区别在哪里？

李化松：

自上而下策略的第一个因素是偏重于宏观层面，侧重宏观变量对市场周期的影响；第二个因素是在中观层面上，对于看好的行业里的公司进行批量买入。

自下而上对宏观变量关注度小，其侧重于选择看好行业中能够小到跑赢竞争对手，大到跑赢整个大盘的优秀企业。

总的来看，自上而下相对于自下而上更能分散风险。

5.对于新兴成长和价值成长是如何界定的？

李化松：

首先，通过两个维度去界定，分别是产业趋势和公司的盈利模式。

新兴成长是指产业趋势好，未来成长空间充足的行业。

价值成长是指在行业空间不够充足的情况下能够稳步成长，盈利能力持续提升的优秀公司。

6.针对处于成长早期，中期和晚期不同阶段的行业，分别更看重什么？看好哪些行业？

李化松：

第一，处于成长早期行业里的公司差异小，侧重于把握产业趋势，例如新能源汽车。

第二，处于成长中期行业的产业趋势逐渐弱化，侧重于观察管理层质地，例如中游制造业。

第三，处于成长晚期的行业，产业趋势平稳，侧重于分析其盈利模式，例如处于后期稳定阶段的高端制造行业。

最后，今年的个人策略是对上述三类公司进行均衡配置。

7.怎么看待周期股？

李化松：

一方面，周期股归类于上述中游制造业的框架之中，对其更多地采取自下而上的方式。

另一方面，中国中游制造业这类周期性行业国际竞争力逐渐提升，但在高精尖领域提升国际竞争力还需要一定时间。

8.国家两会之后对于经济政策有何展望？金融开放，外资的投资行为有何借鉴点？

李化松：

一方面，两会后维持开放，持续的改革，持续的市场化这样一个经济政策。

另一方面，外资的持续流入会使A股生态环境逐渐健康，因为外资的逆向操作对于A股起到平衡作用。

9.如何评估一个公司是否具有优秀的盈利模式？

李化松：

理论上来说，一方面，要从顾长的维度去观察盈利模式；另一方面，核心判断指标是投资者给股东创造的剩余现金量。

举例来看，一类是典型的具有品牌优势的企业，其品牌经过了长时间的积累，其量虽不增长也能进行持续的价格增长。

另一类是互联网平台，用户的增长是一种边际效益递增的模式，类似于品牌效应。

10.新产品兴鑫回报一年定开在未来投资策略上有何不同？

李化松：

定开产品赎回压力较小，在选择股票的层面上，考虑因素减少，但是大方向与之前的策略差异不大。

自下而上精选价值成长与新兴成长优质个股

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借基南下，“A+H"股双擎驱动

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敬请关注

数据来源：平安基金，数据均经托管行复核，截至2021年1月8日。李化松于2015年12月30日至2018年3月21日任嘉实环保低碳股票型证券投资基金基金经理。平安基金权益投资总监李化松自2018年8月10日起任平安智慧中国灵活配置混合型证券投资基金基金经理，业绩比较基准为沪深300指数收益率*80%+中证综合债券指数收益率*20%。2019年1月29日至2020年9月23日任平安核心优势混合型证券投资基金基金经理，业绩比较基准为沪深300指数收益率*60%+中证全债指数收益率*25%+恒生综合指数收益率*15%。2019年4月24日起任平安高端制造混合型证券投资基金基金经理，业绩比较基准为中证高端制造主题指数收益率*75%+中证综合债券指数收益率*25%。2020年2月25日起平安匠心优选混合型证券投资基金基金经理，业绩比较基准为沪深300指数收益率*75%+中证全债指数收益率*25%。2020年3月17日起任平安科技创新混合型证券投资基金基金经理，业绩比较基准为中国战略新兴产业成份指数收益率*65%+中债总指数收益率*20%+恒生指数收益率(经汇率估值调整)*15%。2020年4月10日担任平安科技创新三年封闭运作证券投资基金基金经理，业绩比较基准为中国战略新兴产业成份指数收益率*65%+中债总指数收益率*20%+恒生指数收益率(经汇率估值调整)*15%。

李化松先生担任产品基金经理变更情况：2020年8月31日丁琳女士任平安核心优势A基金经理；2020年2月21日起黄维先生担任平安匠心优选A基金经理；2020年3月6日张俊生担任平安科技创新A基金经理；2020年4月10张俊生担任平安科技创新三年封闭运作基金经理，2020年12月29日增聘翟森为平安科技创新三年封闭运作基金经理。

基金历年表现：1.平安智慧中国灵活配置成立于2015年6月9日，2015-2020年成立至今，基金及其业绩基准回报分别为-7.80%/-23.67%、-40.24%/-8.39%、3.81%/17.23%、-30.59%/-19.28%、60.49%/29.52%、83.41%/22.46%、28.70%/9.55%；2.平安高端制造A成立于2019年4月24日，2019-2020年和成立至今，基金及其业绩基准回报分别为33.02%/4.66%、90.72%/35.86%、170.53%/48.62%；3.平安匠心优选A成立于2020年2月21日，2020年和成立至今，基金及其业绩基准回报分别为57.98%/19.59%、68.98%/24.52%；4.平安科技创新A成立于2020年3月6日，2020年和成立至今，基金及其业绩基准回报分别为61.91%/25.25%、73.17%/32.93% 。5.平安科技创新三年封闭成立于2020年4月10日，2020年和成立至今，基金及其业绩基准回报分别为59.16%/32.54%、69.47%/40.42% 。“南下”资金数据来源：Wind，截至2021年1月20日。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本产品风险等级为R4（中高风险）。本产品募集上限120亿元，基金管理人将采取末日比例确认的方式实现规模的有效控制。基金管理人和股东实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。本基金可根据投资策略需要或不同配置地的市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于港股或选择不将基金资产投资于港股，基金资产并非必然投资港股。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资人购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，全面认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，理性判断市场，谨慎做出投资决策。该产品为代销产品，非代销机构理财产品。本产品管理人为平安基金管理有限公司，由平安基金管理有限公司发行与管理，代销机构作为代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。产品过往业绩不代表其未来表现，不等于产品实际收益。