新能源汽车板块的泡沫破了吗？

3月9日凌晨，新能源汽车龙头特斯拉股价再度闪崩，一夜蒸发330亿美元市值。而年内特斯拉的总市值已较年初最高点蒸发超3200亿美元（约合20935亿元）。

与此同时，被称为造车新势力的蔚来、理想、小鹏未能幸免，纷纷大跌7.61%、5.03%、3.96%。

近日，三家公司纷纷披露了2020年财报，面对过去一年的成绩单，毋庸置疑的是，部分投资者恐慌了，选择用脚投票。

新能车企能否撑起1000亿美元市值

过去一年，蔚来、理想、小鹏在资本市场可谓赚足眼球。

2020年全年，蔚来股价由3.7美元/股一路飙涨至48.74美元/股，全年暴涨超1200%，成为过去一年“最牛”的中概股。其中市值也从30亿美元左右一路攀升至900亿美元。

今年1月，蔚来股价盘中最高冲至66.99美元/股，总市值一度突破1000亿美元，仅次于特斯拉和丰田。

但在此之前，蔚来面临的与2020年在二级市场的被追捧的情景完全不同。

2016年至2019年期间，蔚来每一年都在巨亏，四年累计亏损额达458.21亿元。

2018年9月，蔚来成功在纽交所融资十几亿美元，成为赴美上市的首家中国新能源汽车企业，上市之前，也有公开报道称其收到5笔融资，累计超22亿美元。然而造车的烧钱速度也超乎想象。

2019年年底，蔚来宣布，已经没有足够的现金支撑其运营一年。与此同时，融资停滞、创始股东、高管离场，自身产品自燃、召回等问题，让蔚来陷入自成立以来最大危机。蔚来创始人李斌也被市场称为是“2019年最惨的人”。

彼时，大部分的投资者看不到蔚来的未来，就连创始投资者高瓴资本也在2019年期间选择了离场。

转折点却出现在了2020年一季度，2月25日，安徽省合肥市宣布，蔚来汽车中国总部将落户当地，项目计划融资145亿元。紧接着3月5日，蔚来宣布再次完成2.35亿美元可转债融资项目。

如果说这两笔合计超过175亿元的融资给了蔚来缓冲的时间，那么接下来6月腾讯的增持则带动了蔚来股价的起飞。

2020年6月，腾讯增持蔚来汽车股份至15.1%，成为其第二大股东。当月，蔚来股价大涨93.97%，随后的走势与美股新能源板块一样疯狂，理想和小鹏的股价也在去年实现翻倍。

造车新势力去年合计亏损85亿

然而，不管是蔚来还是理想、小鹏，二级市场估值均和业绩面脱离。

3月8日，随着小鹏汽车发布其2020财年第四季度以及2020财年未经审计的财务数据，美股三大造车新势力都交出了2020年度的成绩单。

财报数据显示，2020年，蔚来汽车营收162.58亿元，同比增长107.77%；理想汽车营收94.61亿元，同比增长3231.33%；小鹏汽车营收58.44亿元，同比增长151.79%。

不过，需要注意的是，三家企业目前均未实现自我“造血”的能力，仍处于亏损状态。

2020年全年，蔚来汽车毛利为18.73亿元，较2019年的-11.99亿元增长了30.72亿元，增幅为256.34%。毛利率方面，蔚来2020年毛利率为11.5%，2019年为-15.3%，实现全年毛利率转正。

2020年全年，小鹏汽车毛利率为4.6%，上一财年则为-24.0%，这也是小鹏汽车首个实现毛利率转正的财年。不过，2020年小鹏汽车依然处在亏损状态，全年净亏损为27.32亿元，上一财年为36.92亿元。毛利润方面，2020年全年，小鹏汽车毛利润为2.69亿元，较2019年同期增长148.29%。

和蔚来、小鹏汽车一样，理想汽车在2020年依然处于亏损状态，全年净亏损为1.52亿元，比2019年同期下降93.8%。毛利率方面，理想汽车毛利率由2019年的0.0%提升至16.4%。毛利润方面，2020年，理想汽车毛利润为15.49亿元，2019年同期则为亏损0.001亿元。

在资金储备方面，蔚来汽车的现金储备为424.5亿元；理想和小鹏汽车则分别为298.7亿元、353.4亿元。与此同时，三家车企的自我造血能力得以进一步改善，其毛利率均已全部转正，且亏损收窄。

对于新势力造车企业而言，其营收的高低往往和整车交付数量呈现正相关关系。根据上述三家新能源汽车企业公布的交付数据，蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车在2020年分别交付约4.37万辆、3.26万辆和2.70万辆新车，均实现同比大幅增长。

但亮眼的成绩背后，也同样存在着问题。销量规模不足是三家新势力造车企业实现盈利的最大掣肘。国信证券发布的研报则认为，蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车要想实现盈利，销量规模分别需要达到18万辆、6万辆、12万辆。

公开数据显示，自交付以来截至2021年2月，蔚来ES8、ES6、EC6三款车型的累计交付量已达到约8.84万辆；理想ONE的累计交付量约为4.13万辆；小鹏P7和G3两款车型的累计交付量约4.85万辆。

投资者恐慌卖压出现

不管是特斯拉还是蔚来、理想、小鹏，新能源板块的不断上涨也积攒了大量泡沫。由特斯拉开启的跳水模式，在造车新势力间蔓延。

1月25日起，特斯拉股价突然开启下跌模式，一个多月的时间，已经跌去了三成。3月9日凌晨，特斯拉市值一夜蒸发330亿美元。这家公司在年内已经跌掉超3000亿美元的市值。

与此同时，20201年以来，三家造车新势力的股价就开始腰斩。蔚来从最高点的66.99美元一度跌到如今的35.21美元 ；理想从最高点47.70美元跌到21.33美元；小鹏从74.49美元跌到26.92美元。

资金开始撤退，一个鲜明信号即是明星机构的减持。2月13日，高瓴资本在美国证券交易委员会（SEC）公布了截至2020年第四季度末的美股持仓情况。

对比来看，高瓴资本在2020年第四季度清仓了理想汽车、小鹏汽车、蔚来。而截至2020年三季度末，高瓴对理想汽车等三家造车新势力的持仓市值合计1亿美元。

据了解，高瓴资本是小鹏汽车早期的投资人，是理想汽车IPO的认购方之一。此前数据显示，截至2020年第三季度末，高瓴资本持有理想汽车约160万股、蔚来约241万股、小鹏汽车约90万股。而截至2020年第四季度末，高瓴资本不再持有三家新能源汽车公司的股权。

造车新势力被传二次上市

就在近期股价颓靡不振之际，3月9日却突然传出，造车新势力集体回港IPO的消息，消息称，蔚来汽车、理想汽车和小鹏汽车计划最早今年在香港上市，三家公司在港各发行扩大后股本的最少5%，总筹资额达50亿美元。

“对这样的市场传言，我们不做任何回应。”针对上述消息，蔚来表示。理想、小鹏亦做出了类似表态。但消息刺激下，小鹏汽车3月9日美股盘前仍涨超5%，蔚来和理想汽车盘前涨超3%，另外，特斯拉盘前涨超4%。

IPO融资后，扩大产能退高销量，成为造车新势力的必由之路。

按照蔚来汽车董事长李斌在2020年财报电话会上透露的信息，蔚来合作伙伴江淮汽车已经启动了工厂扩建工作，计划到今年年底实现单班15万辆、双班30万辆的产能，为ET7和后续产品生产做好准备。

小鹏汽车董事长何小鹏3月8日表示，其广州生产基地已经开始施工建设，预计在2022年三季度投产。

发布2020年财报后，理想汽车董事长李想放出豪言，“在2025年，理想汽车要在中国的新能源乘用车市场实现20%的市占率，成为这个市场的销量冠军”。按2025年国内新能源汽车市场年销500万辆计算，意味着届时理想的年交付量将达到100万辆。

2021年，造车新势力的故事又该如何延续呢？或许只有当潮水退去时，才知道谁在裸泳。