A股再度大幅下行，主要是中长期性价比已相对极端，叠加前期美债收益率上行、国内政策略有收紧以及近期投资者大幅赎回导致机构调仓所致

文｜《财经》记者郭楠

编辑｜陆玲

3月8日，A股深绿，创业板指数大跌近5%，贵州茅台跌破2000元大关。

东吴证券首席经济学家陈李对《财经》记者表示，“近期市场大跌主要有两方面原因，一是基本面的因素，包括估值过高和投资者对通胀、未来债券收益率上行的预期，二是非基本面的因素，可能是情绪使然，市场发生了从机构抱团到踩踏的转变。”

对于后市的看法，机构短期仍偏谨慎。博时基金宏观团队认为，考虑到美股和美债利率波动对全球股指冲击还有下半场，国内紧信用预期也还暂未反映在股价中，短期来看对A股市场依然持谨慎态度。

陈李也提醒，股权质押及基金赎回的负反馈风险仍需警惕，但如果市场发生超调，反弹也随时在路上。

创业板大跌5%

3月8日上午，三大指数高开，但仅仅维持半个小时，市场开始一路下跌。

截至收盘，上证指数下跌2.30%，跌至3421.41点；深成指大跌3.81%，收于13863.81点；创业板指大跌4.98%，报收2728.84点。春节过后，创业板指已下跌超过20%。

从行业上看，申万一级28个行业仅公用事业板块上涨，其余均为下跌，其中休闲服务、国防军工、食品饮料、电气设备、医药生物等板块领跌。

春节假期成为市场的分水岭。节后开市以来，申万一级行业中食品饮料、休闲服务、电气设备跌幅分别达到24.39%、20.90%、19.07%。机构抱团股深度调整，基金重仓的食品饮料行业仍未触底，3月8日，泸州老窖、山西汾酒跌停，五粮液大跌8.26%，洋河股份大跌7.34%，贵州茅台大跌4.86%。

“近期市场大跌，既有基本面的因素，也有非基本面的因素。”陈李对《财经》记者表示，“基本面的因素包括估值过高和投资者对通胀、未来债券收益率上行的预期，而非基本面的因素可能是情绪使然，市场从机构抱团到踩踏的转变。”

此前市场一致认为，美债收益率加速上行是此轮A股调整的核心，而且在未来一段时间内，市场仍会被美债收益率所困扰。目前，10年期美债收益率已升破1.6%，创下新高。

“当前市场的主要矛盾依然是长期无风险利率预期上行，投资者对高估值高成长资产的配置价值重新评估。”银华基金研究部认为。

博时基金宏观团队认为，A股再度大幅下行，主要是中长期性价比已相对极端，叠加前期美债收益率上行、国内政策略有收紧以及近期投资者大幅赎回导致机构调仓所致。

调整何时结束？

“短期市场可能仍将继续调整。”陈李表示。他认为，接下来的一到两周，可能市场会有负反馈发生，一是1.5万亿融资融券规模可能萎缩，二是基金发生赎回，造成被动卖出，因此需要注意相关风险。

据了解，基金还未发生大规模赎回。一位券商财富管理人士对《财经》记者表示：“手中的客户还没有明显赎回。”

面对市场的急速调整以及社交网络的热炒，一些投资者仍相对淡定。“错过了年前的大涨，也错过了年后的大跌。”一位坚定看好券商行业的投资者对《财经》记者表示。另一位基金投资者则表示：“看到茅台跌破2000，我今天又加仓了。”

也有基金经理在逆势加仓自己的产品。据《财经》记者了解，一位规模超百亿的基金经理在市场大跌之时选择买入自己的产品，他认为，想买到最低点位的可能性很小，只能相对买到最低点。

“考虑到美股和美债利率波动对全球股指冲击还有下半场，国内紧信用预期也还暂未反映在股价中，短期来看，我们对A股市场依然持谨慎态度，建议适当逢反弹降低仓位。”博时基金对后市仍然持谨慎态度。

博时基金认为，结构上，风格或已从大盘向中小市值悄然转换，市场在寻找再平衡。

“当前位置我们依然不建议接高估值抱团股的飞刀，相对看好顺周期的化工及有色，‘紧货币+紧信用’阶段受益的银行，以及估值合理的保险板块。白酒板块节后出现大幅回调，鉴于该板块景气度相对较高，可择机逢低布局”。

银华基金对市场仍然乐观。他们认为，经过充分调整后，优秀的白马龙头长期看也可依靠业绩的成长效果高估值，但同时也表示，随着国债利率不断上升，若权益市场后续强势反弹，长期收益预期的比较优势或有所降低。