来源：每日财报评论

3月1日，蒙牛突然发布公告，称二股东达能将改变其持股方式，并考虑进一步减持蒙牛股份，这也是双方合作8年后首次谈到“分手”。

“长跑”8年，一朝“分手“。尽管双方均未透露此次减持的具体原因，但外界已对此产生了颇多猜想。八年“联姻”为何要散？

与蒙牛一别两宽，各走各路，达能又能生几分欢喜?

八年“联姻”终要散

最近，一则蒙牛将和达能分手的消息刷爆了各大社交平台。

2月28日，达能发布公告称，作为达能对其投资的各个品牌和资产进行全面复查的一部分，达能宣布已与中粮乳业投资有限公司（CDI）达成协议，将目前达能间接持有的中国蒙牛乳业有限公司（02319.HK，以下简称：蒙牛）的股权转换成直接持有相应的蒙牛股票，并下一步考虑减持。

3月1日，蒙牛突然发布公告，称二股东达能将改变其持股方式，并考虑进一步减持蒙牛股份。

《每日财报》注意到，尽管双方始于2013年的婚姻已走过8年，但实际上早在2006年，双方就有了牵手。

早在2006年，双方就曾高调宣布成立合资公司，共同致力于酸奶产品的生产、研发。然而，仅过了一年，双方的合作就告吹，原因为“进一步投资所需的先决条件在协议规定的时间内并未达成”。

2013年时达能谋求与蒙牛的“联姻”，经过两轮谈判，在2014年中粮集团、达能及ArlaFoods分别拥有了蒙牛16.3%、9.9%及5.3%的股份，并将其合计31.5%的股权由合资公司中粮乳业投资持有。至此，中粮、达能、ArlaFoods成为蒙牛的前三大股东。

作为蒙牛的重要投资者，达能在技术和经验方面提携蒙牛，特别在低温领域助力良多，八年时间内看着其成长壮大，也收获了可观收益。

到2014年6月，达能旗下第一酸奶品牌“碧悠”的部分SKU单品，已在蒙牛马鞍山低温工厂开工生产。此外，达能还帮助蒙牛低温团队逐渐将其所有低温工厂提升到了国际水准。

借助达能在低温酸奶先进的技术优势，蒙牛乳业的低温酸奶板块快速发展，截至2019年，蒙牛乳业的低温酸奶销售额连续十五年据行业首位。

据悉，与达能牵手后，蒙牛的业务发展迅速。数据显示，蒙牛营收从2013年的433.6亿元发展到2019年的790.3亿元，净利润也从2013年的16.3亿元发展到2019年的41.1亿元。

达能突然宣布减持的消息让外界充满猜测，其中，有声音称是因其自身的业绩回报和股价不敌预期。

业务撞车收益下降伙伴或变对手

尽管事发突然，达能此举依然有迹可循。达能选择和蒙牛“分手”，两家企业之间的协同效应减弱或是原因之一。比如，婴幼儿配方奶粉业务也是蒙牛近年来发展的重点，达能和蒙牛在这一部分的业务上已经形成了竞争关系。

近几年，蒙牛将“高端婴幼儿配方奶粉板块取得突破式增长”作为其增长战略之一。2019年，蒙牛收购澳洲奶粉品牌贝拉米。2020年上半年，雅士利启动了旗下多个品牌重塑项目，以及重推高端成人功能型营养奶粉，为业务的进一步提升打下坚实基础。

一直以来，达能中国的主要业务包括饮用水及饮料业务和专业特殊营养品业务，但近年来，达能在不断加码专业特殊营养品业务，特别是婴幼儿奶粉及营养品业务。

2020年5月，达能从加拿大乳业巨头萨普托手中买入迈高乳业的青岛奶粉工厂，并在上海设立的新的开放研发中心。据达能2020年财报，期内达能中国的婴幼儿配方奶粉规模接近20亿美元。

除了可能存在的业务竞争因素，投资收益率下降或是达能下定决心离开的另一原因。公告显示，目前达能在蒙牛的间接持股市值约为8.5亿欧元，并通过联营公司在2019年贡献了5700万欧元的经常性净收入。

值得注意的是，此前在今年2月的业绩说明会上，达能方面曾提到由于蒙牛和雅士利业绩下滑，致使达能的净利润从9800万欧元下降到8500万欧元。

中国食品分析师朱丹蓬对《每日财报》表示，“达能这次拟减持蒙牛很明显是想盘活资金和资源来参与角逐并购。减持后的达能可以获得更好的资金及资源去布局对其他品牌的并购。比如，现在一些国际品牌有可能会退出中国，这对达能来说是一个不错的发展机会。达能也可借此机会布局一些高毛利、高科技、高成长性的行业，提高企业的盈利能力。”

与蒙牛一别两宽达能能生几分欢喜?

“老搭档”想离开，蒙牛也是留不住的，又或许蒙牛压根就没想留，要知道，在许多业内人士看来，此时告别达能，对于蒙牛来说，或许并不是一件坏事。

其实，在蒙牛之外，达能在中国市场还先后控股或参股了大量消费品公司，如娃哈哈、益力、乐百氏、正广和、汇源果汁、 光明乳业 等，达能在开拓中国市场时，投资的脚步从未停歇，而最后的结果，大多数就是抛售。

合作多家公司，最后都退出颇有“渣男”韵味。意图减持蒙牛，也更多地是由于达能对自身业绩下跌的焦虑。

从业绩表现来看，达能似乎很需要提振业绩。数据显示，2020年三季度达能销售收入58.21亿欧元，同比下降2.5%。其中，饮用水和饮料业务销售收入同比下降，销量下降了8.1%，销售额下降了5.4%。

2月19日，达能发布2020年财报显示，2020年达能销售收入下降1.5%至236亿欧元，每股收益同比增长1%至2.99欧元。

其中，达能饮用水和饮料业务下降幅度最大。2020年达能饮用水和饮料业务销售收入同比减少16.8%，经常性经营利润率降至7.0%。

好事不出门坏事传千里，达能业绩颓势也波及到其股价表现。相关数据显示，2020年达能股价下跌了27％，相较于往年处于较低位置。

或许与蒙牛一别两宽，达能也难生几分欢喜。一方面，中国奶粉市场已呈现群雄争霸的格局，伊利、蒙牛、飞鹤等中国企业或是通过并购、参股，或是扩产的方式入局奶粉赛道，逐步对外资奶企造成了竞争压力。

另一方面，在人口红利放缓的背景下，叠加上外资奶粉的优势逐步消解，在母婴这个高毛利、高附加值的领域，外资奶粉需要思考的是如何继续在战略角度构建竞争优势。

而和蒙牛分手后，达能会如何走向，让我们拭目以待。