来源：浦银安盛基金

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将思想融入产品，践行价值投资理念的ESG投资

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浦银安盛基金价值投资部总经理

杨岳斌

价值投资，是内心信念的坚守，结合ESG责任投资理念的价值投资，是思想的引领。潮流易逝，但思想永存。

作为国内较早在ESG投资领域实践的基金经理，我通过责任投资和商业价值的AB面，来寻找ESG与价值投资的交集。我们将ESG强调的环境、社会、公司治理等价值判断融入投资中，追求风险调整后的收益最大化，这是一条波动小、长期具有alpha、较为“完美”的净值曲线，即专业投资者追求的“圣杯”。

如何达成这一圣杯？我认为，“你相信什么，就会看见什么”。股票市场的杂音非常多，充满了难以预见的风险，但是其本身又是一个自适应的系统。

只能赚到你内心真正信仰的钱，这是价值投资者的一大特点，所以我们强调集中持股，即巴菲特所说的“把鸡蛋放在一个篮子里，然后好好看住这个篮子”。努力去寻找那些三年能够翻一倍的价值股票。当然这是一个漫长等待的过程，或者说叫“延迟满足”，但我们相信这个优秀的公司股价会向价值靠拢，这些好标的不用太多，也不会太多，挖掘真正的“漂亮20”，拾到最美丽的那些“贝壳”。

这些“漂亮20”们往往具备三个特点，幸运的行业、伟大的企业家精神、合理的价格。

对于行业的考量是应该放在第一位的，一个好的商业模式是幸运的行业和普通的行业间的微小的差距，从中长期来看对公司价值将有巨大的影响。这些好的商业模式往往出现在C端和小B端。这是因为信息不对称和行业溢价能力造成的，而融入了ESG之后，可以警示价值投资者哪些行业有环境风险、社会风险，告诉我们哪些行业可能是“不幸”的，有助于我们据此来负向筛选。

优秀的管理层是具备企业家精神的，我们过去对公司治理往往是定性判断，而ESG给我们提供了很好的补充性量化工具，从不同角度分析企业家的行为是否伤害了社会责任，违背了公司治理结构原则。

最后是合理的价格，价值投资的定义极其简单，简而言之，就是便宜买好货。Agreat business at a fair price。我们以当下一个合理的折扣来购买好股票，判断价值投资应该出手的机会，留下安全边际，然后等待价值实现。但真正的践行者则是少数派，用价值投资者李录的话说，“在任何国家，真正的价值投资者都不会超过5%”，而我们希望成为这5%中的一员。

我所在的浦银安盛基金在ESG领域深耕已久，长期致力于推动ESG投资在中国资本市场的发展，我们是首批中国ESG30人论坛理事机构，持续倡导责任投资，先后发行环保新能源主题、ESG主题基金产品，践行责任投资的具体实践。我所管理的基金产品也积极遵循ESG 的投资法则：剔除赌博、烟草等ESG风险较高行业；负向筛选剔除ESG评分后20%的公司；在ESG评级下调时以动量策略重新决策公司价值等。

如何注重持有人的持股体验，创造好的投资回报，应该是每一位基金管理人关注的焦点问题。而股票市场就是由一个又一个不确定性组成的系统，寻找完美的净值曲线，投资的“圣杯”需要战胜的就是不确定性。虽然过程艰辛，但是我相信笛卡尔说的“走在正确方向上的人，无论多么缓慢，总是要比走在错误方向上飞奔的人前进的更快”。践行结合ESG的价值投资理念，我希望把我的思想融入我的产品。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料中提供的意见与评述仅供参考，并不构成对所述证券的任何操作建议或推荐，依据本资料相关信息进行投资或行事所造成的一切后果自负。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，不代表未来业绩的预示或预测。敬请投资者在投资基金前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。