来源：国寿安保资讯

春节后市场快速调整，主要是以下几个原因：一是春节假期美国10年国债收益率大幅上行约20bps，近期甚至上行到1.54%的水平，对美股高科技股票估值形成一定的压制，带动年初上涨的港股高科技类股票的估值压缩，进而传导至A股中过去几年涨幅较大、估值在高位的核心资产的大幅调整；

二是受到通胀预期和经济复苏需求提振的影响，原油等大宗商品价格迅速上涨，造成了权益市场对通胀预期的敏感度提升，受益通胀的钢铁、煤炭、建材等板块有望迎来盈利修复，业绩确定性叠加相对便宜的估值，性价比开始凸显，资金从权重消费科技板块分流到顺周期相关板块；

三是流动性对高估值的影响开始显现，货币政策大方向不急转弯，但是边际上确实有紧平衡的态势，估值处于历史高位的消费、科技板块对货币政策的正常化进程敏感，春节过后央行公开市场操作呈现净回笼趋势，加剧了上述板块的波动。监管对于资产泡沫的表述继续对高估值股票形成显著的影响，这值得我们提高警惕，叠加假期效应导致的基金发行遇冷，也加剧了大家对后续增量资金的担忧。

展望后市，市场在短期大幅度调整过后，风险迅速释放，上周主要指数下跌8%-12%不等，为2016年初熔断后调整幅度较大的一次，风险释放较为充分，未来有望迎来修复。

基本面角度，全球经济持续复苏，疫情加速改善，海内外疫苗接种有序推进。

流动性方面，海外货币政策维持宽松，美国1.9万亿刺激政策通过，居民资产负债表比较健康，需求端的旺盛会持续。

政策层面本周即将召开两会，有望带动国内市场预期升温。未来预计市场风格将趋向平衡，近期美债收益率修复了之前的过快上行的趋势，市场风险充分释放后，投资者将更加注重公司的业绩情况，给予业绩和估值匹配的公司更多的关注。回顾最近几年的市场，基本面向好的龙头公司长期得到估值溢价，虽然在某些时期受到考验，几轮股价经历调整过后投资者重新审视，稳定业绩和良好的现金流仍是投资者的优质选择，但市场在不断变化中仍然存在新的投资方向，比如受益于疫情控制经济复苏，低估值顺周期也是存在较大的投资机会。

我们认为在上述宏观和市场环境下，创精选88存在中长期投资价值。

首先从市场风格角度看，部分龙头白马股的估值已经透支了未来5年甚至更长的业绩预期，我们认为这是市场近几年的风格带来的惯性思维导致，健康的市场应该是百花齐放，监管机构也意识到垄断可能带来不公平竞争的情况，有针对性加强管理。在上述前提下，中小型优质公司的盈利情况应该会出现大幅度改善，那么给予合理的估值就变得理所应当，目前创业板估值68X。创50估值73X，创精选88指数代表的创业板中盘股估值只有56X，按照20年的盈利预测目前估值只有40X左右（创业板和创成长20年业绩预估估值53X、69X），属于成长股中严重被低估的股票集合，从估值-成长角度看，创精选88指数目前PEG为0.89，明显低于其他大市值宽基创业板指数，甚至低于沪深300指数。

另外，从行业角度讲，创精选88目前聚焦在计算机板块，以申万一级行业分布来看，计算机占比超过25%，电子占比接近15%，近期表现强势的化工板块为第三大权重行业，占比超过12%。去年Q4，电子计算机等科技板块明显跑输消费白马，春节后市场呈现了风格的均值回归态势，这些行业未来存在明显的修复行情，并且这种修复是风格和业绩共同促进的。在目前公布业绩预告的成分股中，净利润预增的个股占整个成分股样本的接近半数（权重占比达到75%左右），平均业绩增长率达到100%，但这些业绩增长个股年内涨幅平均只有1.9%，因此未来的股价空间值得期待。

此外，从指数编制角度讲，创精选88严格筛选了大股东质押和商誉占比两个指标，这从根本上控制了中小市值公司两个潜在的重点风险。从近期的市场表现上，也能看出创精选88的配置价值在明显回升，近一周和近一个月的涨幅都排在了市场的前列。

创精选88指数是目前市场上唯一一只完全聚焦创业板中盘优质股票的宽基指数，它表征了创业板市场中财务较为稳健的中盘成长股的表现，与创业板指及创业板50形成差异化定位。与其他创业板指数相比，创精选88指数具有良好的成长性和投资价值。

主要体现在，（1）成分股科技含量更高，成长优势更显著；（2）持股权重更加分散，有效规避了指数表现受部分权重股影响过大的风险；（3）当前估值水平更低，代表了创业板中更具成长性，但未被充分挖掘的中盘股票；（4）弹性较大，在创业板的上涨阶段，通常具有优于创业板指的业绩表现；（5）长期收益表现优异。

叠加当前市场风格和未来更加注重业绩的投资风格切换，我们认为，无论从市场风格、业绩增长、估值和性价比角度看，创精选88都存在中长期的投资价值。

数据来源：Wind数据，深圳证券信息有限公司

截止日期：2021年3月2日

作者

国寿安保国证创业板中盘精选88ETF及联接基金基金经理    李康

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