来源：东海基金
3月3日 星期三
行业下午茶
医美系列之瞬间美丽的“换脸术”
——玻尿酸注射
近年来，随着我国整形外科技术的逐步成熟、人均可支配收入的提升、颜值经济的爆发以及行业监管趋严，中国医疗美容事业迎来了高速发展的好时机。根据艾瑞咨询统计数据，2019年我国医美行业市场规模高达1769亿元，同比增长了22%，预计2023年整体市场规模将拓展至3115亿元。与此同时，我国医美项目的渗透率仍然很低，中国大陆目前医美渗透率约为3.6%，相当于5年前的中国台湾，10年前的韩国的水平。这就意味着，我国医美市场还有很大的发展潜力，这不仅仅让众多医美整形机构和线上医美问诊平台如雨后春笋般迅速进入公众的视野，还让许多公司加紧了并购海外医美公司或者研发开拓医美新型项目的步伐，抢占市场先机并火速布局各类赛道。
图1：2012-2019年中国医美市场规模，数据来源于艾瑞咨
询
大约在10年前，很多人对整形美容的认知还停留在例如抽脂、隆胸等手术类项目上，而如今越来越多的非手术类轻医美项目被公众接受，其中以药物注射类为代表，该类项目以创伤小、微调整、恢复周期短、单次价格低的优点吸引了更多年轻求美者。根据新氧app大数据，在2019年中国医美非手术注射类项目疗程数量占非手术类医美疗程数总量的 84.72%，远高于美国和日本的占比(69.27%和 51.03%)，未来这类项目也将成为医美发展的大方向。在所有药物注射类项目中，玻尿酸注射针最受广大求美者追捧，成为2019年的畅销项目。
在医美行业流行这样一句话“在几岁打美容针，你的年龄就停留在几岁”，这说的就是玻尿酸注射针，对于广大求美女性来说几千元钱注射玻尿酸就可以留住青春岁月，着实是一场划得来的买卖。其实细细看来，玻尿酸注射能给容貌带来的变化绝非“显年轻”这么简单，还可以对五官、面部肌肉进行调整例如填充皱纹、填充面部凹陷、丰唇、隆鼻、丰额头等等，总结来说就是通过微调面部五官比例修饰先天长相不足，同时达到减少皱纹的效果。
很多中国消费者初次接触玻尿酸主要来自各类保湿护肤品以及保湿面膜，为何在日常护肤保养步骤中已经给肌肤补充了玻尿酸仍然需要花高价注射呢？这就要从玻尿酸为何物谈起，玻尿酸学名为透明质酸钠，天然存在于人体当中，主要作用为保湿和润滑，应用于医疗领域的眼科和骨科，以及医美、化妆品等方面。日常存在护肤品中的玻尿酸为游离玻尿酸，只能在人体内停留24-48小时，而交联剂的加入使玻尿酸在人体内停留时间可长达半年至一年半，因此各大生物公司生产的都是交联后玻尿酸。交联剂的添加不仅可以控制玻尿酸维持时间还可以控制玻尿酸分子量大小，达到不同的作用效果。
玻尿酸生产技术方面的难点就是在于如何在交联剂用量和产品功效性中间达到平衡，这将是国产目前玻尿酸的交联剂不能完全被人体吸收降解，因此交联剂添加的越多，对人体产生的副作用也就越大；但交联剂添加较少的话又达不到很好的塑形保持效果。国外品牌在交联剂使用较少的同时能达到很好的玻尿酸维持作用，国内普通的玻尿酸品牌不良反应发生率为1%，而瑞典品牌瑞蓝的不良反应率能够控制在万分之一。
目前玻尿酸注射针生产市场竞争还是颇为激烈的，已获批上市的玻尿酸注射产品达40余种。2008年国际高德美瑞蓝首先进入中国市场，2014年华熙生物“润百颜”拿到医美玻尿酸牌照，2015年后整个市场进入高速发展期。2008年至今， 国家药监局已批准了9家国产品牌的 29款产品，8家进口品牌的19款产品，近五年年均审批数量在5个左右。
上图中不同品牌的玻尿酸产品终端价格在500元/每支至10000多元/每支不等，万元以上的国内高端玻尿酸市场主要由艾尔建、Q-Med等公司供应，千元左右的中低端市场被韩国厂商和国内厂商占据，主要包括韩国LG、华熙生物、昊海生科、爱美客等。据Frost & Sullivan调查显示，2019年玻尿酸产品市场规模约40~60亿元，从玻尿酸产品行业格局来看，华东医药代理的LG伊婉销售额占比为22.6%排名第一，而爱美客销售量名列第一，销售额名列第四。而在Frost & Sullivan2018年的报告中，韩国LG“伊婉”、美国Allergan“乔雅登“、韩国Humedix“艾莉薇”、和瑞典med“瑞蓝”四家外国厂商占据前四大市场销售额，合计占比70.3%。因此国产企业具有很大的空间替代打造高端产品，例如爱美客的“宝尼达”，该产品作为国内仅有的两款获批上市的长效玻尿酸产品之一，助力公司形成差异化竞争优势及覆盖中高端消费客户。
目前玻尿酸注射针生产市场竞争还是颇为激烈的，已获批上市的玻尿酸注射产品达40余种。2008年国际高德美瑞蓝首先进入中国市场，2014年华熙生物“润百颜”拿到医美玻尿酸牌照，2015年后整个市场进入高速发展期。2008年至今， 国家药监局已批准了9家国产品牌的 29款产品，8家进口品牌的19款产品，近五年年均审批数量在5个左右。
表1：主要玻尿酸注射产品价格区间，数据来源于新氧
上图中不同品牌的玻尿酸产品终端价格在500元/每支至10000多元/每支不等，万元以上的国内高端玻尿酸市场主要由艾尔建、Q-Med等公司供应，千元左右的中低端市场被韩国厂商和国内厂商占据，主要包括韩国LG、华熙生物、昊海生科、爱美客等。据Frost & Sullivan调查显示，2019年玻尿酸产品市场规模约40~60亿元，从玻尿酸产品行业格局来看，华东医药代理的LG伊婉销售额占比为22.6%排名第一，而爱美客销售量名列第一，销售额名列第四。而在Frost & Sullivan2018年的报告中，韩国LG“伊婉”、美国Allergan“乔雅登“、韩国Humedix“艾莉薇”、和瑞典med“瑞蓝”四家外国厂商占据前四大市场销售额，合计占比70.3%。因此国产企业具有很大的空间替代打造高端产品，例如爱美客的“宝尼达”，该产品作为国内仅有的两款获批上市的长效玻尿酸产品之一，助力公司形成差异化竞争优势及覆盖中高端消费客户。
最后我们再来盘一盘这些生产玻尿酸的企业的盈利情况，上游生产商可以说是在整条医美产业链中确定性最高的盈利企业，因为行业上游的生产价值最高。一方面，研发和生产医美产品的企业必须具备完善的生产设备、专业的研发支持和先进的工艺技术，有着较高的技术壁垒和资金壁垒较高。另一方面，国内医美产品上市必须经过三期临床获得药监局批准，有着一定的上市周期和牌照壁垒。正是这些重重壁垒，所以行业集中度高，企业议价能力强，医美产品毛利率普遍超过70%。其实冷静下来想想，医美产品暴利的背后还是国民生活水平的极大改善，以及我国女性经济地位的提升，在自己经济能力许可的范围内人人都希望尽可能久的留住颜值巅峰时期，人人都希望成为那个最好的自己！
