这一指标创新高致全球股市暴跌，A股市值一天蒸发1.6万亿！

来源： 环球老虎财经app

原创 盛佳荦

随着疫情的缓解，美国10年期国债收益率自2020年2月以来一路上涨。并在25日一度攀升至1.61%，达到2020年2月14日以来的最高水平。在美债收益率大涨的情况，投资者担忧在经济好转伴随通货膨胀的同时美联储有趋紧的货币政策，纷纷用脚投票，致使昨夜美股大跌，总市值增发10万亿元。而美股的大跌也同样传导至全球市场，亚欧股市纷纷跟跌，全球股市市值增发超15万亿，而A股或受美股拖累，三大指数跌幅均超2%，市值一天蒸发1.6万亿。

2月最后一个交易日，A股全天震荡下行，盘中沪指一度大跌2.3%，创业板指则巨挫3%。截至收盘，沪指跌2.12%，深成指跌2.17%，创业板指跌2.12%。

消息面上，隔夜美股大跌，前期暴涨的科技股均大幅回调，牵动全球资本市场大地震。

据悉，此轮全球风险资产暴跌的直接原因是，近期美国10年期国债收益率的飙涨。作为全球风险资产的定价基础之一，美债收益率提升势必造成资金的风险容忍度降低。而随着全球疫情的逐渐明朗化，由宽松的货币政策推高的股市估值正迎来挑战，这或许是高估值个股瓦解的先兆。

美债飚升，美股“股灾”

近期美债遭抛售导致美债利率快速上行。当地时间25日，美国10年期国债收益率盘中一度飙升0.2%，破1.60%，达到了2020年2月以来最高水平。

美债收益率飚升意味着什么？当前，美债基准利率已经高于标普500指数的股息收益率，也就是说，“高风险”的股票，已经失去了对“低风险”债券的溢价，资金或将大量流向债市，股市将面临“重锤”。

当日，美股出现自去年10月以来最严重下跌。道琼斯工业平均指数当天一度下跌超过650点，最终收跌559.85点，跌幅1.75%；标准普尔500指数下跌96.09点，跌幅2.45%。代表科技股的纳斯达克指数跌幅最大，当天暴跌478.53点，跌幅高达3.52%。

个股方面，科技股最惨。作为美股最热公司之一，特斯拉较本月上旬的高位跌去20%以上，直接导致马斯克的资产缩水百亿美元，失去了刚坐不久的世界首富宝座。美国大型科技股也全线走低，苹果跌3.48%，亚马逊跌3.24%，奈飞跌1.21%，谷歌跌3.26%，Facebook跌3.64%，微软跌2.37%。

中概股方面，造车新势力集体大跌，蔚来、理想汽车跌近10%，小鹏汽车跌超7%。。阿里巴巴、百度等中概互联网股票也集体下跌。

与此同时，近日新晋热门标的加密货币也跌幅惊人。此前，比特币一度触及近58000美元，但23日迅速暴跌17%，在价格跌破50000美元之后，价格震荡下探，截至发稿跌至不足4.8万美元。

十年期美元国债收益水平，代表全球无风险利率水平，是全球所有资产之锚，而美股也是全球资本市场的风向标。于是这一波深度调整，也引发了其他市场的暴跌。

亚太市场方面，26日早间，日本股市大跌，日经225指数一度暴跌超过3%。

港股继续回调，恒生指数盘中一度下跌超过3%。科技股方面，恒生科技指数上午一度暴跌超过5%，7天已暴跌2000点。其中，美团股价较前几日高位已下跌超过100港元，跌幅超过20%。

A股同样伤亡惨重。三大指数跳空低开，沪指开盘跌1.97%，深成指跌2.35%，创业板指跌2.34%。截至收盘，三大指数均跌超2%。

经济复苏，大宗商品大涨导致通货膨胀传导至利率端

作为全球资产的定价锚，美债的波动如何影响股市？

21世纪以来，美股的上涨往往伴随着美债利率的上行。即美股的投资收益与美债利率的变动在整体上呈现出正相性。其原因是，这一时期开始，美联储在货币政策上更加注重稳定通胀，美国经济过热的风险明显降低，因此，美债利率的上行往往反映的是经济增长前景的改善，以及通胀的温和回升，这一宏观环境同样利好股票上涨。而十年期美债收益率是从去年9月开始反弹的，时间点正是疫苗研究成功，新冠疫情拐点出现，市场预期美国经济会恢复。

那么此次美债利率短期飙涨，为何会突然造成股市大幅回调？

分析观点认为，关键在于美债收益率的上涨来的过早，速度过快。如今，美国整体疫情尚未有实质性改善，经济基本面还未看到拐点，而美债利率提前加速上涨，反映市场经济现状的美股“跟不上”节奏，于是出现短期大幅回调。

美债利率上行造成资金对高估值个股的容忍度降低，这是近期市场恐慌的原因。未来美股股价进一步上涨可能更需要盈利/股息增速的提升或风险溢价的大幅回落来实现，而价值股的相对投资价值（因更受益于经济复苏）日益凸现。

展望后市，多数机构认为美债收益率会进一步上升，也就是美股大概率将继续承压。

中信证券预计，年底前美债10年期收益率还有30-40bp的上行空间，至1.7%左右。若实际利率相对低点上升50bp，这将导致美股盈利收益率上升25-60bp，相当于5%-12%的美股跌幅。

从金融危机后的历史经验来看，美债利率的上行若要引发美股回调，须同时看到实际利率的超预期上行，其背后是美联储释放货币政策边际收紧的信号，通胀预期正在加强，将会拉动金属原油等大宗商品上涨。

尽管2月23日，美联储主席鲍威尔强调联储对货币的宽松政策短期不会改变，并淡化通胀风险，并表示可能要2到3年时间才能实现美联储的目标。但市场观点普遍认为高国债收益率说明可能通胀会比想象中来得更快。

对A股影响几何？

美债的上涨会如何影响A股？中长期来看，美债收益率提升，利差收缩，可能会一定程度上影响外资的态度；另一方面，作为全球资产之锚，美债收益水平提升也会打击股市的整体估值。

不过高估值是去年全球流动性宽松带来的普遍性问题。目前上证指数、沪深300指数滚动市盈率低于美日欧市场主要股指估值水平，仍具有比较优势。且国内部分优质企业业绩具有高成长性以及较大的想象空间，也能够承受较高的估值。

总体来看，外围市场的波动对A股的直接影响并不大。分析观点指出，A股年后暴跌的主要原因还是自发性调节，年前抱团股上涨过高过快积累了较多风险，导致年后开始一轮大回调。

关于A股后续走势，多数市场观点仍持乐观态度，认为今年股市具备稳定运行、稳中向好具备坚实的基础。

宏观政策面上，在全球经济复苏的背景下，各国流动性宽松政策预计将逐渐退出。不过市场普遍认为，当前国内流动性大幅收紧的隐患不大。

与2008-2009年的货币宽松对比，中国在本轮抗疫过程中，货币政策宽松的节奏和力度把握适度，既然前期没有“大放”，后续也就谈不上“大收”。

市场资金面上，年初以来，公募基金延续较好的发行势头，权益类公募基金募集资金超过6000亿元，为市场提供了稳定的增量资金。而机构投资者比例提高，也会提升A股的价值投资属性，增强市场的“稳定性”，即使有消息导致股指短期波动，市场资金也不容易大幅追涨杀跌。

另外，今年上半年外资对我国股市可能还将保持净流入态势。全球央行货币宽松尚未结束，资金仍将在全球各地寻找高收益资产。而我国作为去年唯一实现经济正增长的主要经济体，今年GDP实际增速将保持在9%左右，继续领先全球主要经济体，具备一定的配置价值优势。

经济基本面上，目前疫情基本平稳，经济生活基本恢复，工业生产与企业经营重回正轨。2021年上市公司的业绩有望显著好于去年。随着企业基本面的修复，盈利的提升，市场结构性赚钱机会也将持续存在。