来源：国海富兰克林基金

2月24日A股与港股市场均发生较大幅度回调，其中上证指数下跌1.99%，沪深300指数下跌2.55%，创业板指下跌3.77%；恒生指数下跌2.99%，恒生科技指数下跌5.10%。

本次A股的回调为结构性调整，下跌个股主要集中在基金重仓的各个行业的龙头公司；而中小盘个股普遍上涨，或跌幅较小。

国海富兰克林基金认为，本次调整是对过去3年的最强的交易结构（买入并持有各行业核心资产）的短期修正。背景是过去3年中，在流动性充裕背景下，市场对龙头公司稳定性和长期收益确定性进行了提前的兑现，导致龙头公司与市场的平均估值差，达到了历史极值。变数在于流动性，随着国内/国外的流动性环境生变，市场面临估值收缩。处于估值极值位置的核心资产类个股，出现回调；而估值和成长匹配较好的中小盘类个股，并没有受到影响。

展望后市，国海富兰克林基金认为，“流动性拐点+经济复苏确定性”是2021年的宏观背景，对应着市场“结构性”的重大变化。推升市场的主要力量，从“估值扩张”转为上市公司的“盈利成长”。指数的机会很小，但结构性机会还在。宜聚焦在经济复苏下的投资机会，顺周期（化工、机械）+深度价值（金融、地产）+消费行业，在低估值和高景气资产中寻找绝对收益的机会。

2月24日受到香港财政司上调印花税消息影响，恒生指数和恒生科技指数出现较大的回撤。利空消息难以预测，往往对市场造成短期较大冲击，我们需理性思考此次政策是否会对港股市场造成本质性的影响。

印花税上调背景及目的：香港今年财政赤字三千亿港币，预计未来几年都会有财政赤字，政府比较担心财政平衡问题。针对此问题，各建制党派就此讨论提出相关建议加税，其中涉及股票印花税，从目前加税的力度相比起其他豪车交易税、资本利的税，对市场冲击力影响有限。香港市政府提出此方案意图在于增加财政收入，解决财政赤字问题，无意打击金融市场，对于市场冲击预计也是短期一时的，无需过度悲观。

港交所从2018年起进行制度改革，随着红利的不断释放以及沪港深通机制的持续深化，港股的生态系统已今非昔比。国海富兰克林基金认为，在全球经济复苏、疫情缓解、知名企业密集赴港上市、大批中概股回归等诸多利好因素下，预计优质企业未来的盈利利润仍然能对股价起到较好的支撑作用。

此次市场波动更让我们警醒投资要回归到企业的基本面，特别是对于港股这类成熟的市场，利空消息从当下来看可能只是短期事件扰动，未来会逐渐被利好因素消化。未来，我们将继续以精选个股为主，减持部分高估值成长股，关注低估值的顺周期板块和高股息个股，保持行业和个股配置的均衡分散。

此次政策利空造成市场短期波动，但不改长期向上动力，我们有理由对港股的中长期投资前景充满信心。

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