来源：好买臻财VIP

眼下，各类FOF产品走入了人们的视野，越来越多的公司着手布局。2020年，布局FOF产品线的公募上升至51家；私募FOF的发行也屡见不鲜。然而，大部分公募FOF初始募集规模均低于5亿，甚至有部分发起式公募FOF规模不到5000万。

放眼海外，FOF的投资早已成为了不少投资者的选择。随着美国的慢牛行情以及401K计划和DC 计划的推行，FOF已然蓬勃发展了将近30多年。相比之下，国内FOF的发展之路道阻且长。时常困扰投资人的问题在于投资FOF的意义在哪儿？笔者认为投资FOF可以更好实现风险收益预期。

01

策略多样，满足不同需求

FOF不同于单一策略，它能更好满足投资人的不同需求。目标日期型和目标风险型是当前主要的两大FOF类型。以稳健目标收益预期的FOF产品为例，可以通过不同的量化对冲策略实现（如套利类策略，市场中性），也可以通过股债配置实现。在HFR的FOF指数的编制中，我们发现其会通过其底层投资方法和品种进行分类编制。

他们将对冲FOF主要分为了四类：保守型，主要投资于市场中性策略和债券策略；多元分散型，类似于大类配置，各类资产均有涉及；市场防御型，主要偏短期的机会，例如做空和CTA策略；战略型，他们通常会预期较高回报，投资于各类股票基金。从1990年至今的数据来看，各类策略的收益也大体符合其特征。如保守型FOF基本做到了较小的年化波动率而战略型FOF做到了较好的年化收益率。多样化的策略解决了投资人不同需求。

时间范围：1990/1/1~2020/12/31

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FOF与单一策略业绩相当

其次，笔者认为无论是选择单一策略还是FOF，核心都是考量其风险收益特征。定位清晰的FOF产品本身具有其目标，投资人可通过自己“风险偏好”进行选择。而在单一基金的挑选上，投资人则需要自己通过各项指标进行刻画。这好比我们去餐厅吃饭，有的人喜欢单点，有的人则喜欢点套餐。长期而言，FOF业绩与单一策略业绩相当。

下图，我们列举了市场防御型FOF指数、战略型FOF指数与单一策略指数历年的收益表现进行对比。我们发现有两点：其一，在第一个十年，FOF的无论是相对表现还是绝对表现，均优于第二个十年和第三个十年。原因可能也和市场发展的阶段有关。在90年代美国对冲基金大发展，各种策略大行其道，这些策略也处于相对较新的阶段，有较好的阿尔法，而当对冲市场逐步成熟之后，选择有阿尔法基金的难度增加；市场防御型FOF基本在熊市时均取得了相对较好的投资业绩，抵抗了风险的同时也取得了长期收益。

时间范围：1990/1/1~2020/12/31

我们认为，丰富的策略条线和长期与单一策略相当的投资业绩是投资于FOF的意义。在过去的几年间，随着“非标转标”不断进行、FOF基金发行审批也不断放开，越来越多的公司开始布局了FOF业务。道阻且长，国内的FOF仍需要时间和业绩证明他们可以满足投资人的需求。

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