来源：长城基金微天地

债券市场

资金面：

春节假日前后，在央行、市场的共同努力下，银行间的流动性总体处于平稳的状态，资金价格进一步大幅下行：隔夜资金利率降至1.80%，7d资金利率降至2.05%。与此同时，银行间的成交量逐步回升至3.3万亿左右。

债券收益率

短端同业存单：

春节假日期间，随着银行间的资金面逐步变松，1Y内的同业存单利率总体进一步回落，但不同期限表现略有差别。

具体来看股份制银行的CD走势：上周，1m收益率继续大幅下行30bp至2.35%左右；3m下行10bp至2.85%左右；6m小幅下行5bp至2.95%左右；9m小幅上行5bp至3.05%左右；1Y维持在3.12%左右。

中长端债券：

从近期表现来看，尽管假日期间银行间的流动性整体宽松，短端的债券收益率也进一步回落，但中长期的债券收益率则延续节前的上行趋势。具体来看，截至2月19日，5Y国债收益率收于3.08%，7Y收于3.23%，10Y收于3.26%，30Y收于3.78%，上行幅度在5bp以内。

对于长端债券收益率的持续上行主逻辑，我们此前也有多次明确论述，即“后疫情时代”全球经济复苏，不支撑长端债券收益率短期内由熊转牛。从近期宏微观数据来看，市场对于全球经济2021年经济强复苏的预期越来越强——国际铜价、油价纷纷快速走高，市场甚至在交易通胀逻辑，对于债市产生较大威胁和压力。而如果随着疫苗的快速分发和上市，这一轮全球经济的复苏持续时间大概率会持续较长时间，货币政策也有可能转向——至少难以看到进一步的宽松。

图1：近一月10Y国债收益率走势图

国债期货：

上周，10Y主力期货T2103下跌0.43%，已经创出2020.5债市走熊以来的新低，而 5Y主力期货TF2103上涨0.15%，与短端债券收益率表现好于长端有关。

期限利差：

假日期间，不同期限的国债及国开债的收益率涨跌不一——短端下行，长端上行。因此期限利差进一步走阔。截止2月19日，国债10-1Y利差为64bp，较节前走阔14bp；国开债的10-1Y利差为100bp，较上周大幅走阔17bp。

图3：1-10Y国债期限结构图

信用债：

假日期间，7Y以内的信用债收益率整体上行，其中：1Y和5~7Y收益率上行幅度大于3~5Y的上行幅度。

图4：AAA公司债期限结构：1-7Y

可转债：

市场热点关注

2月10日：1月CPI同比下降0.3%，较上月下降0.5个百分点，环比增长1%；1月份PPI同比上涨0.3%，较上月上涨0.7个百分点，环比上涨1.0%。

风险提示：

基金投资需谨慎，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，根据自身风险承受能力，在详细阅读《基金合同》、《招募说明书》等信息披露文件的基础上，谨慎投资。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法规的规定，切实履行反洗钱义务。本投资观点并不构成对投资者实质性的投资建议或长城基金最终的投资观点。本公司不拟就任何依赖本文观点作出的投资行为承担责任。本产品由长城基金管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。

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至少我要拥有一个吧！