来源：兴银基金

导语

正值二十一世纪新十年的起点，伴随着“十四五”规划等政策支持，“双循环”下的进口替代以及经济的复苏和国内资本市场改革的持续推进，科技板块无疑是当下的热门投资主线。兴银基金紧跟政策风口，于2021新年伊始推出了布局科技板块的重磅新基-兴银科技增长1个月滚动持有混合基金（A类010925 、C类010926），这只产品重点关注科技热门行业，从中精选龙头企业，由权益投资总监杨坤和科技投资猎手张世略携手掌舵，同时也非常注重风险控制。

那么，具体该产品是如何布局的呢？基金经理是如何投资科技板块的呢？带着诸多问题，我们与该基金的拟任基金经理张世略聊聊，畅谈科技投资之道。

拟任基金经理张世略

北卡罗来纳大学双硕士，5年基金行业从业经验；

历任兴银基金行业研究员、基金经理助理、基金经理；

现任兴银策略智选（A类010427 C类010428）基金经理；

研究覆盖大部分科技行业，擅长开发量化投资策略，运用专业知识进行数据分析和统计建模；搭建量化投资与研究平台，为投资进行研究支持和对投资风险进行监控。

政策红利下，聚焦科技新兴产业

兴银科技增长是一只什么样的基金？他的主要投资范围有哪些？

答：兴银科技增长是一只科技主题的偏股混合型基金，股票资产比例将维持在60-95%。本主要投资于技术含量高、研发投入大、有核心竞争力、坚持研发投入，不断开拓市场的科技创新型行业。包括新一代信息技术产业、生物产业、高端装备制造、新能源产业、新材料产业、新能源汽车、数字创意产业、高技术服务业、节能环保等高新技术产业。

今年以来，上证指数已多次突破3600点，在如今的时点，权益市场有哪些特征？ 

答：2021年虽然我国经济复苏，但海外疫情仍然处于二次爆发阶段。货币政策逐步回归正常化，但并未转向显著收紧，信用周期也处于下行通道。因此，短期内人民币升值的压力较大。在这样背景的映射下，权益市场上涨的驱动力将逐步从估值抬升过度到盈利支撑，市场呈现：指数震荡，具有结构性行情的特征，进入了淡化风格，重视有质量的成长的阶段。

在当下这个时点，为什么选择发行科技主题基金？

答：在当下国内宏观经济呈现“增长继续复苏、政策逐步退出”态势的时点，我们选择发行科技主题基金是基于下述几点原因：

从流动性条件来看，利率上行或流动性收缩对没有业绩的高估值公司不利，但不影响产业景气向上的科技股。例如：1999-2000年的纳斯达克与当时的PC周期、2010年的中小板与当时的智能手机周期、2013年的创业板与当时的移动互联周期；

从股价基础来看，以半导体、军工、云计算为代表的大科技板块自2020年 7 月中旬以来开始步入调整周期，风险释放较为充分，绝对估值得到一定消化，动态估值处于历史中位以下；

从景气趋势来看，部分优质科技赛道如半导体、军工、电动车、光伏、创新药等均处在高速增长阶段，相对A股其他行业景气优势明显。

从政策角度来看，十四五规划中非常重视科技创新，科创将在我国未来现代化发展中占据核心地位。在此政策利好的背景下，科技板块值得投资。

理性看待科技股的波动与估值

不少投资者认为科技行业波动大，持股体验差，赚钱较难。您是如何看待这个问题？

答：根据Wind，从科技行业指数历史表现来看：回顾2013年至今，通过比较中证科技行业指数与中证消费指数的收益率，我们看到中证科技行业指数的收益率超越中证消费指数收益率近200%，科技行业的整体投资收益率要高于消费行业；新兴产业成指的投资收益率超过沪深300指数收益率达到800%，夏普比率高于沪深300指数。可见，科技行业具有较好投资收益。虽然科技技术发展的快速革新会带来行业竞争格局的不确定性，但我们认为股价的表现取决于市盈率PE以及每股收益EPS，伴随着科技行业的发展，这两个变量对时间变化的敏感性以及增减方向各不相同，或许只有具有市场竞争优势的龙头公司才能享受估值溢价。对科技板块的投资，我们认为要选择正确的投资方法，投资科技行业才可以尽量减少波动，最大可能享受较为稳定且绩优的投资回报。

一是要正确看待科技板块的估值，科技产业周期是决定科技板块估值泡沫大小的重要因素，力争在产业周期向上阶段享受科技板块盈利与估值的双击；二是要关注科技板块的商业模式、技术、业态升级、竞争策略；三是要投资于企业合适的生命周期，对成长期企业、稳定期企业、衰退期企业采取不同估值上限分析。

目前科技股的估值很高吗？

答：从静态PE来看，科技股估值水平较高，但结合动态 PE整体估值还是比较合理的。我们比较科技行业17个细分赛道的综合估值绝对水平和他们的历史估值，可以发现5G 基建、数据、军工材料、人工智能这几个赛道目前较有优势。这也是本基金重点关注的几大赛道之一。

关注：新兴科技中的优秀龙头+潜力行业

在行业筛选和个股选择方面，您会采用什么样的策略来投资本基金？

答：科技增长的投资策略是投资于行业以及企业合适的生命周期之中。从历史上看，科技行业的表现较少受到宏观政策的影响，更多取决于自身的景气周期。因此我们会寻找景气度向上，处于快速成长期的行业，如光伏、新能源汽车、国防军工、创新药以及半导体等。在这些行业中，我们选择具有强行业竞争力的龙头企业进行投资，因为龙头公司在行业高速发展阶段会呈现出高于行业平均增速的成长性，同时享受到估值溢价，这将会使我们的投资在估值与盈利上获得双重收益率，并有效降低组合的波动。此外，我们也会关注今后几年有望迎来爆发增长的潜力行业（如物联网、5G应用、人工智能等），寻找合适的介入时点及进行投资。

科技行业有诸多细分赛道，您会选择哪些呢？

答：我们会根据这三条策略来做配置：

就成长性来看，预计2021年消费电子、电动车、车联网这些赛道会比较有优势；

就环比变化而言，预计2021年信创和物联网的盈利增速提升较为明显；

就盈利增速而言，预计2021年半导体设计和军工材料表现较优秀。

最后，兴银科技增长已经发行，我们会一如既往尽最大努力给投资者带来持续投资回报。我们也将坚持用扎实的基本面投资，并辅以量化等有效手段使我们的投资更加高效、准确。展望未来，在居民财富的配置中，股票资产是不可或缺的一部分，我们权益市场的黄金十年序幕待起。未来，我们希望与广大投资者共同分享未来股票市场的投资盛宴，也希望大家多多关注兴银基金的产品。

风险揭示：兴银科技增长1个月滚动持有期混合型证券投资基金风险等级为R3（中风险），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。本基金为混合型基金，其预期收益和风险水平低于股票基金，高于债券基金、货币基金。本基金的特有风险为在类别资产配置中，可能受到经济周期、市场环境、公司治理、制度建设等因素的不同影响，导致资产配置偏离最优化，这可能为基金投资绩效带来风险。本基金将根据资本市场情况灵活选择权益类、固定收益类资产投资比例及策略，因此本基金将受到来自权益市场及固定收益市场两方面风险。完整风险揭示详见基金招募说明书。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的基金的历史过往业绩不构成对其管理的其他基金未来业绩表现的保证，基金收益有波动风险。基金管理人提醒投资者购买本基金前应详细阅读基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件，了解基金的具体情况，全面认识基金产品的风险收益特征，听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资目标、投资期限，对基金投资做出独立决策。基金有风险，投资需谨慎。