7月16日，广东天元实业集团股份有限公司(下称“天元集团”)将上会，拟中小板上市，公开发行不超过4420万股，占发行后总股本的比例不低于25%。

此次天元集团是第二次上会，拟上市的板块也由创业板变更为中小板。

闯创业板不成

天元集团成立于2010年，由许建文、王津梁、贾强出资设立，截至招股说明书签署日，周孝伟合计控制天元集团47.92%的股权，为其控股股东。

2017年4月，天元集团提交了招股说明书，拟创业板上市。

2018年1月，天元集团上会，接受了证监会的审核，审核未通过，至此，天元集团首次冲击A股以失败而告终。

2019年5月，天元集团再次提交招股说明书，转换跑道至中小板上市，开启第二次上市之旅。

需要指出的是，IPO日报发现，此次天元集团欲募集的资金较此前遭到“腰斩”。

天元集团欲创业板上市时，欲募集的资金为91092万元，且发行的股本占发行后总股本的比例不低于25%，而此次欲中小板上市时，天元集团募集的资金为46000万元，发行的股本仍占发行后总股本的比例不低于25%。

也就是说，在发行相同比例的股份下，天元集团此次欲募集的资金较此前少了近一半。

然而，令人疑惑的是，公开资料显示，2014年-2019年，天元集团分别实现营业收入3.94亿元、5.78亿元、6.71亿元、8.42亿元、10.12亿元、10.04亿元，净利润分别为2505.25万元、4341.11万元、5346.43万元、5757.19万元、7574.62万元、8254.43万元。

在上述时间段内，天元集团的业绩虽有波动，但整体仍然是在上涨，特别是净利润持续上升。

在如此良好的业绩铺垫下，天元集团此次的募资额为何会折半？

毛利率由高到低

除了上述情况之外，IPO日报发现，天元集团曾因为毛利率上升速度明显高于行业平均水平而被否。

据了解，天元集团是一家快递电商包装印刷整体解决方案提供商，专注于快递电商包装印刷产品的研发、设计、生产、销售和服务。经过多年发展，天元集团已经形成了涵盖包装方案优化、工艺设计、生产制作、分区配送在内的业务体系，为快递物流和电子商务行业客户提供全流程服务。

2014年-2016年和2017年1月-6月，天元集团的毛利率分别为19.01%、21.69%、24.59%、20.41%，同行业可比公司平均值分别为20.3%、21.92%、23.13%、20.04%。

可以看出，自2016年起，天元集团的毛利率已高于同行业可比公司平均水平。

对此，在2018年1月，天元集团上会时，证监会要求天元集团说明毛利率上升幅度远高于同行业可比上市公司平均水平的原因及合理性；结合同行业可比上市公司同类产品情况，说明部分产品毛利率大幅上升的原因及合理性；说明线上销售毛利率持续提高的原因，尤其是发行人2017年1月-9月综合毛利率大幅下降，而线上销售毛利率仍上涨的原因等问题。而这也是天元集团IPO被否的原因之一。

此次天元集团计划中小板上市，或许就在毛利率上动了一些“小聪明”：既然毛利率高于同行不行，那此次毛利率低于同行应该可以了吧？

招股说明书显示，2017年-2019年，天元集团的毛利率分别为20.45%、20.29%、22.39%，同行业可比公司平均值分别为26.26%、24.69%、24.18%。

也就是说，近年来，天元集团的毛利率始终低于同行业可比公司平均值，整体毛利率甚至没有上升，呈现波动状态。

那么，此次天元集团上会，公司的“小聪明”能否过证监会的“法眼”？毛利率是否还会成为天元集团通往A股的拦路虎？