摘要

我们整理了Seadrill(SDRL.US)公司2019Q4电话会议纪要，主要内容如下：

1。使用率保持稳定，日费提升

1)技术使用率达到 97%，经济使用率达到 93%。

2)新装备的平均日费率同比提高 45%。

2。订单增加

19Q4增加了10亿美元的在手订单。全年在手订单增长14亿美元，近5年来首次订单增长超过订单消化。

风险提示：国际油公司资本开支不达预期，公司装备订单不达预期

经营情况

1)技术使用率达到 97%，经济使用率达到 93%(技术使用率=不包括计划维修的可用工作时间/期间总时间，经济使用率=不包括奖金的总收入/(日费率*天数))。两者的差距主要由于 West Neptune 的停用和恶劣环境的季节性因素导致。

2)新装备的平均日费率同比提高 45%，还将继续增加先进装备的数量。

3)19Q4 调整后 EBITDA 为 3900 万美元(环比下降 54%)，主要由于钻机活动水平较低、 Libongos 开始运营带来的成本上升等因素导致。20Q1 的指引为 3500 万美元，主要由于 West Jupiter 和 West Saturn 整个季度闲置，而 West Neptune 较高的日费率以及 West Gemini 和 West Carina 的运营抵消了部分影响。

订单情况

1)19Q4 增加了 10 亿美元的在手订单。全年在手订单增长 14 亿美元，这也是近 5 年来首次订单增长超过订单消化。

2)West Phoenix 与挪威的 Var Energy 签订了多口井合同，总价值约为 3 亿美元，这是挪威过去四年来的最贵的装备，并直接延续了下一份合同。

3)West Tellus 和 West Carina 增加了 2.11 亿美元的在手订单。

4)在自升式钻井平台方面，AOD II、AOD III 和 West Callisto 增加了 9 年的订单，约 2.9 亿美元。这些扩展位于高端市场，表明我们在沙特阿美的钻井平台具有领先的运营性能。保持四个钻井平台在沙特的运行至关重要。

5)近期，Equinor 和 West Hercules 签定五口井的合同，订单持续到 21Q1，增加了约 7000 万美元的在手订单。

市场情况

1)从商业活动和市场概况来看，2019 年市场纪律在加强，尽管有一些外部不可控因素例如冠状病毒、贸易冲突、区域动荡等，但整个市场各个地区都呈向好态势。尽管各个细分领域的发展步伐所有不同，但是公司看到所有领域的市场均取得稳定增长。

2)在普通环境(benign environment)装备市场，公司看到日费在短期有所提升，而远期的日费趋于平稳。虽然 19 年年初的市场发展速度有些慢，但我们看到市场发展受到 20 年大量合同推出的影响，招标活动仍然很多，我们乐观地认为市场将在 20 年持续改善。

3)恶劣环境(harsh environment)市场是最紧张的市场，尤其在挪威，我们继续看到日费率表现强劲，市场使用率趋向 90%。

4)高规格的自升式钻井平台订单使用率不断增长，装置不断改善，尤其在东南亚和中东市场，优质装备的强劲需求或许会带来供给的增加。

问答环节

Q:Seabras 在手订单 13 亿美元覆盖了多少装备？公司在第四季度签了新合同吗？

A:目前所有的船只都在不同的合同下运行，年内合同到期的船只已经获得了一些短期订单。所以 13 亿美元覆盖了所有船只。短期订单的日费暂不讨论，但有订单总比没订单好。

Q:你们对目前市场的看法如何？

A:从去年开始，市场整体都在改善。有很多外部因素需要考虑例如冠状病毒及其对 GDP、需求、供给的影响，但我们确实明白基本面很稳健，并且在不断改善。

Q:关于招投标，客户最关心什么？客户需求有什么变化？

A: 在当今市场上，客户显然有不同的要求，这取决于他们的勘探或开发的技术要求。公司的装备极为现代化和多样化，技术上能满足大多数国际招标各项要求。安全性对于我们所做的任何事情以及他们所做的任何事情都至关重要，这也是我们与全球主要客户建立了长期合作关系的原因。时机也极其重要。考虑到作业者的预算很紧张，他们为了达到勘探或开发目标，往往对钻机有很高要求，可能在 2020 年底会有新钻井平台推出导致供给增加。所以我认为时机很重要，如果你有 MPD 技术以及特定规格装备，你就脱颖而出，因为他们需要你开始工作的时候你就可以开始工作。

Q:恶劣环境市场仍然强劲，因此有任何针对恶劣环境装备重新激活的消息吗？同样在普通环境的市场方面，您如何看待未来的机会？

A: 在恶劣环境装备方面，我们将非常谨慎，不只是合同方面，资本开支也会非常谨慎。恶劣环境市场尤其是挪威是目前最强劲的市场，该市场有各种机会。但是对我们来说，除了考虑日费率还要考虑激活成本与投放到市场的成本，我们会根据具体情况应对。在普通环境的浮式平台市场，考虑到供需平衡问题，钻井船仍然相对于半潜式钻井平台更受欢迎。现在还不会重启额外的普通环境半潜式钻井平台，至少还要持续一段时间。

Q:关于 Seabras 子公司，从 Sapura Diamante 获得了一些到 2020 年 6 月的订单，能透露具体日费率吗？客户是巴西石油公司的吗？

A:不是巴西石油公司。日费率很不错，是比一年前要好，并且是对 EBITDA 有正面影响的。而且，随着市场收紧，日费率会持续改善。2019 年是这个市场的低点，我们看到随着巴西活动增加，其他市场也一样，开发活动在增加，所有这些类型装备需求增加，市场机会增加。

Q: 公司获得了 Topazio 的续约和 Dianmante 的合同，今年晚些时候 Onix 也将推出。你如何看待市场的发展以及这些船可以租给谁呢？

A:我只能说市场改善，特定装备需求变多。通过在巴西的合资企业，我们有长期的运营记录。我们在那里的装备因其在巴西石油公司下卓越表现而受到奖励。运营记录是一个非常重要的指标，让公司在未来与巴西石油公司和 IOC 的合作中拥有良好竞争优势。因此，我们非常乐观地认为，随着巴西市场的持续强劲，我们会比竞争对手获得更多机会。

本文来源于天风证券的研究报告，作者为分析师张樨樨、贾广博、刘子栋。