报告摘要

核心观点

1、剩余流动性扩张，结构转向总量，估值易升难降。短期即使有调整压力，以结构调整为主。

2、从政策环境、增量资金、配置性价比等角度，低估值板块当下均值得配置。

3、结构建议：中期，方向资产是主线，但阶段性需重视低估值风格。

四谈低估值风格的阶段性机会

近期市场波动放大，我们跟踪的短期情绪指标显示，当前各大指数确实交易热度较高，导致近期市场波动加剧。但综合中期流动性框架，我们不建议减仓，以结构调整为主：

1)增量市场，地产受限压缩信用扩张，剩余流动性拐头向上，估值易升难降，市场维持乐观；2)政策趋暖，四季度政策环境趋暖利于低估值风格修复；3)板块热度方面，盈利预期稳定使得典型低估值板块容易在四季度取得超额收益，板块热度高；4)增量资金方面，年内仍有稳定的增量外资。文内附低估值筛选组合，供参考。

行业配置：建议增配大金融，维持“方向资产”主线配置

持续增配“方向资产”，阶段性重视低估值风格：1)四季度低估值风格有望迎来阶段性机会，首选龙头地产及大行。2)“方向资产”中，重点关注5G、消费电子、新能源车、军工等。

主题配置：关注国资国企改革

近期，上海、深圳的“综改试验”，辽宁混改项目推介值得关注。其中，《上海市开展区域性国资国企综合改革试验的实施方案》于近日发布，方案提出，到2022年，上海竞争类国企基本完成整体上市或核心业务资产上市。

风险提示：

1、经济增速超预期下滑；

2、市场风格超预期调整。