核心观点

推出限制性股票计划，充分绑定股东、公司和核心团队三方利益。公司本次激励计划拟授予激励对象的限制性股票数量为129.00万股，占公司总股本的0.58%。激励的股票来源是此前在二级市场上回购的A股股票。本次激励主要针对公司高管，对象比较集中。本次激励对象共5人，分别是公司的4位副总经理及财务总监。限制性股票的授予价格为公司回购均价19.30元的50%，为9.65元/股。本次激励对象承担着制订公司发展战略、引领公司前进方向的重大责任，通过限制性股票激励，可以真正提升激励对象的工作热情和责任感，有效地统一激励对象和公司及公司股东的利益。本激励计划业绩考核目标综合考虑了营业收入和净利润的增长。本次考核目标以2018年为基数，19-21年营收与净利润增长率均不低于12%/24%/40%，若以考核目标增长率下限计算，公司19-21年的营收与净利润同比增长不低于12.00%/10.71%/12.90%，最后以营业收入和净利润各占50%权重计算解锁系数，解锁系数大于1时达到当年业绩考核目标。激励对公司管理费用影响不大。2019年-2022年限制性股票成本摊销分别为150.78万元、508.19万元、188.62万元和63.24万元。摊销最高的2020年费用占2018年管理费用的3.6%，考虑到激励后员工积极性提升带来的正效益，激励费用增加对公司盈利影响较小。中报业绩改善，未来业绩有望继续回暖。公司19Q2实现收入7.35亿元，同比增长13.30%，归母净利润为0.79亿元，同比增长21.36%。同时二季度预收款指标也明显改善，实现预收款3.55亿元，同比增长11.04%，是18Q1后首次出现正增长。橱衣木联动成效显着，工程业务逐渐重新发力。公司18年以来加强橱衣木联动，并拓展全屋配套家居品类，18年全屋定制保持90%以上高增长，19H1继续保持高速增长势头，全屋定制实现收入2.58亿元，同比增长73.87%。18年大宗业务客户结构调整到位，19H1大宗业务收入2.11亿元，同比增长24.12%，根据奥维云网的数据，2018年精装修开盘量同比增长60%，按2-3年施工期计算，2020-2021年的交付量将有较大提升，公司大宗业务未来增速有望继续加快。维持盈利预测，预计公司2019-2021年分别实现归母净利润3.14/3.70/4.22亿元，对应增速分别为15.0%/18.0%/14.0%，对应PE估值分别为15.0X/12.7X/11.2X，维持“增持”评级。

风险提示：交房不及预期；同业竞争加剧